脫歐影響終極指南出爐 覆蓋14個議題

英國脫歐談判正在接近終點。市場預計英國會達成脫歐協議，但隨著2019年3月29日正式脫歐日的臨近，脫歐談判陷入停滯，無協議脫歐的可能性繼續增加。

自英國脫歐公投以後，英鎊也隨著脫歐進程的變化不斷出現波動。對於英鎊投資者來說，了解脫歐各種可能結果和影響顯得尤為重要，而以穆雷(JamieMurray)為首的分析師團隊就給出了這樣一份重要的脫歐指南。

在分析師給出的報告中，主要談到14個有關英國脫歐的議題：

1.達成或者不達成脫歐協議的影響

在達成脫歐協議的情況下，英國經濟可能會保持近期的表現，而英國央行將會緩慢加息。

但出現無協議脫歐情況的話，英國經濟增長可能會大幅放緩，經濟可能會陷入衰退。在這種情況下，預計英國央行會實行降息。

此外，英國脫歐公投結果給英國金融市場造成嚴重衝擊，脫歐最終結果的不確定性將繼續令債券收益率和英鎊承壓。無論談判結果如何，市場都會出現重大的重新定價。

2.脫歐談判者依然被愛爾蘭複雜邊界問題困擾

目前脫歐談判已經陷入僵局。如果英國和歐盟不能在21個月的過渡期結束前，就一項貿易協議達成一致意見，愛爾蘭邊境問題將會發生什麼情況，這點讓談判者感到非常擔心。

英國拒絕接受將北愛爾蘭從英國其他地區分割出去的解決方案。為了解決愛爾蘭邊界問題，英國政府正在考慮將整個英國留在歐盟關稅同盟的提議。另一個問題是，英國希望所謂的“愛爾蘭擔保協議”有時間期限，而歐盟則表示該協議必須開放。

現在時間已經非常緊迫，英國首相特雷莎·梅(TheresaMay)仍需英國議會通過就英歐未來關係達成的脫歐協議和聲明。但是，她在議會中沒有多數席位，很可能麵臨保守黨內外的反對聲。

3.脫歐協議仍然更有可能達成，但時間很緊迫

分析師依然預期英國能達成脫歐協議，希望其能獲得英國議會的通過。歐盟方麵似乎釋放出了足夠的善意，以找到解決方案，而議員們也擔憂出現無協議脫歐的情況，而這可能足以讓他們支持達成脫歐協議。據分析師估計，在無協議脫歐的情況下，到2030年英國的GDP將下降7%左右。

為了讓大多數議員保持中立，未來英國和歐盟關係的措辭可能會含糊不清。這將意味著，在一段時間內，英國脫歐可能的結束日期依然不確定。在各種給出的提議中，特雷莎·梅提出的“契克斯計劃”(Chequersplan)對英國經濟造成的損害將是最小的，不過看起來英國很可能需要更徹底地脫離歐盟。有鑒於此，分析師的核心預測是以加拿大式的自由貿易協定為前提的。

4.支付英國脫歐費用是值得的

分析師估計，達成貿易協議的好處是，可以就脫歐費用繼續進行討論。

到2022年，英國產出的累計貼現損失超過了脫歐的成本，因為需要借款利息進行融資。換句話說，英國脫歐費用將很快收回成本。到2030年，折扣後的產出損失將增加到2900億英鎊。這是英國脫歐折現賬單和支付利息的10倍多，總計約300億英鎊。

5.英鎊仍是脫歐談判進展最好的晴雨表

英國脫歐的風險溢價似乎與英鎊掛鉤。英鎊在2016年6月公脫歐投後出現下跌，此後一直未能回升。就英鎊下滑給出的經濟學解釋是，金融市場考慮到英國離開歐盟之後，未來的經濟前景將變得更加糟糕。從另一個角度看，英鎊下滑可以補償歐元區以外其他行業的成本。這可能會引發第二次全民公投，推翻2016年6月的公投結果。

在短期內，達成脫歐協議的消息可能會提振英鎊。在沒有達成脫歐協議的情況下，英鎊可能會再次大幅貶值。

6.無論能不能達成脫歐協議，對利率上升的預期注定會改變

由於英國脫歐條款的不確定性，正在擾亂人們對英國央行貨幣政策的預期。

債券收益率曲線總是可以被看作是不同利率路徑的概率加權平均值。用統計學術語來說，其代表的是平均預期。但在這一點上，風險比通常更大，而且更二元化。當時間接近2019年3月29日脫歐日時，債券收益率曲線將會發生變化——可能是顯著的變化。在很大程度上，市場如何重新定價取決於英國能否與歐盟達成脫歐協議。

7.英國的中期經濟預測

分析師預計，英國2019年以後的年均增長率為1.5%。

與危機前2.7%的平均水平相比，經濟增速的疲軟在很大程度上反映出，英國生產率增長自2008年以來陷入停滯的事實。英國脫歐隨後也成為拖累經濟增長的一個因素。

英國離開單一市場可能意味著，至少在一段時間內，英國與外界進行貿易的頻率會降低，而移民流入的放緩也會對英國經濟增長造成壓力。分析師預計，經濟溫和或者過熱不會給英國央行帶來問題。事實上，預計2019年英國通脹會有一段時間低於目標水平。

8.中期來看，脫歐公投將使英國GDP增速下滑2.5%

從長遠來看，離開歐盟可能會損害英國的經濟前景。根據分析師們的預測，英國的貿易、移民和投資都會出現減少。和當初投票決定留在歐盟相比，這將使英國2022年的經濟規模縮小2.5%左右。

這種觀點是基於這樣一種假設，即英國與歐盟達成了一項加拿大式的協議，並順利度過脫歐的過渡期。軟脫歐和硬脫歐協議都是可能達成的。

9.脫歐的不確定性限製了英國投資支出

近年來，英國的企業投資增長溫和，遠低於預期，因為全球前景強勁、資本成本低、閑置產能有限、加上回報率高。經濟增長乏力的罪魁禍首可能是與歐盟未來關係的不確定性。如果英國首相特雷莎·梅成功與歐盟達成協議，並獲得議會批準，英國的企業支出可能會加速。

10.順利脫歐可能意味著英國央行明年加息兩次

2017年11月，英國央行進行了10年來的首次加息，隨後在今年8月再次加息。如果英國有序脫歐，英國央行預計將進一步加息，雖然分析師預測，英國央行將等待脫歐談判的不確定性消失後，才會考慮再次加息。

通脹放緩速度快於預期也可能贏得時間。假設沒有英國脫歐衝擊，英國央行可能在2019年5月和11月加息兩次。

英國央行暗示，長期而言，名義利率可能升至2%-3%區間。在較短的時間內，與保持經濟趨勢和通脹目標一致的均衡利率可能會更低，但未來可能會上升。分析師預計，英國未來利率上升將在很大程度上追隨著均衡利率的上升。

11.英國與美國達成的自由貿易協定無法抵消脫歐的衝擊

根據英國政府的說法，英國脫歐的好處是，其以後能和其他國家達成貿易協定，重點是與美國達成協定。

但是，分析表明，與退出全球最大的單一市場歐盟的成本相比，這樣一筆協定的好處微不足道。要想在經濟上取得成功，英國需要放眼全球各個角落。

英國與美國達成一項貿易協議的話，僅能抵消七分之一的脫歐成本，而與歐盟達成一項協議將抵消約一半的脫歐成本。

12.隨著脫歐期限逼近，無協議脫歐的可能性有所上升

英國正在麵臨脫歐決定導致的噩夢：食品和藥品的供應緊張、在歐洲理事會蒙羞、英國內閣在反抗、還要加上國家出現分裂。迄今為止可以肯定的一點是，英國脫歐後的情況肯定沒有脫歐派描繪的那麼樂觀。

分析師們仍然希望英國能達成脫歐協議，但隨著2019年3月29日脫歐日期的臨近，再加上英國和歐盟之間達成脫歐協議的空間正在縮小，無協議脫歐的可能性出現上升。

如果真的出現無協議脫歐這種情況，分析師預計英國將走上更低的增長軌道。在短期內，經濟衰退應該避免，但也僅此而已。此外，生產率增長和移民流動的減弱可能意味著，到2030年，與留在歐盟相比，英國經濟規模可能會縮小7%。

13.卡尼稱無協議脫將導致英國房價暴跌35%，為何這種警告過度？

英國央行行長卡尼(MarkCarney)曾預測了脫歐對英國房價的影響。他認為在最壞的情況下，英國房價將在三年內暴跌35%，但分析師認為這種跌幅有點誇張。

儘管脫歐是英國房價麵臨的最大威脅，但分析師不認為脫歐會引發信貸緊縮或利率上調，這應該能防止英國房價大幅下跌。最近的抵押貸款保障措施、以及比預期更溫和的失業率上升也應該限製強制出售房屋的數量。不過，對實際收入的擠壓仍會打擊需求。

14.如果出現無協議脫歐，英國央行加息將是一個錯誤

現在距離雷曼兄弟(LehmanBrothers)倒閉的經濟危機時期已有10年，而英國央行卡尼警告稱，無協議脫歐可能與2008年金融危機一樣具有破壞性。此外，由於通脹飆升，英國央行可能不得不加息，但分析師對此並不同意。儘管英國經濟將受到嚴重破壞，但需求衝擊的影響應該較輕。分析師不認為無協議脫歐會引發信貸緊縮。

在混亂的英國脫歐進程中，英國央行將麵臨與剛剛經曆的類似權衡。當需求放緩時，英國的通脹可能會飆升。但分析師認為英國央行加息將是一個錯誤。貿易關稅上升的影響將很快過去。事實證明，匯率的影響並不像英國央行在公投後預想的那麼持久。