美聯儲決議前瞻：利率維穩不變？

北京時間周四（9月17日）02:00，美聯儲將公佈利率決議，同時公佈經濟預期和利率預期點陣圖。市場預測，美聯儲這次或將提供如何實施新平均通脹目標框架的重要細節。儘管在過去兩周，美聯儲高級官員就該框架的實施遭到問詢，但這方麵依然缺乏清晰度。

根據此前采用的新框架，美聯儲暗示不會僅僅因為勞動力市場正在改善就加息，正如美聯儲主席鮑威爾在采訪中所暗示的那樣，美聯儲將繼續維持低利率。

部分經濟學家預計，即將舉行的9月份FOMC會議或短期內任何美聯儲會議都不會采取任何政策行動。但是采用新的平均通脹目標框架將通過央行的一般溝通渠道產生影響，包括政策聲明和會後新聞發布會。

美國大選前最後一次議息會議

美聯儲本次會議，將是大選前的最後一次議息會議。分析人士預計美聯儲主席鮑威爾會盡一切努力來穩定經濟。Bannockburn Global Forex首席市場策略師Marc Chandler表示，他認為美聯儲的表態會十分溫和，但鮑威爾不太可能會對購買債券目標或收益率曲線控制進行表態。

同時指出，美聯儲7萬億美元的資產負債表最近已從峰值下跌約1000億美元，其債券購買量遠遠落後於歐洲央行。美聯儲將繼續訴說不擔心通脹的表態。相比通脹，美聯儲更大的擔憂是經濟下行風險。未來一周股市可能會保持震蕩，但不會急劇下跌。畢竟如果美聯儲偏鴿，美元可能會下跌，然而這對股市有利。

過去一周中，股票市場波動率和跌幅很大。標準普爾500指數2.5％的周跌幅也創下了月度記錄；而納斯達克指數4.1％的周跌幅，也是自3月份以來最糟糕的一周。下周末，美股期權的大量到期可能會加劇市場的波動。

美聯儲料將上調預期並澄清指引

一些政策制定者仍然懷疑聲明中是否急需修改利率指引，沒有人預計美聯儲會在短期內提高利率。經濟研究認為，美聯儲越早闡明其將如何實施其新的政策方法越好。

畢竟，美聯儲在聲明中可靈活采納長期目標和貨幣政策策略變化。9月會議是美聯儲展示其如何在實踐中實施新框架的好機會，因為還將發布一係列新的經濟和政策利率預測，預測延長至2023年。

在納入了第三季度超出預期的數據反彈之後，彭博經濟研究已經提高了今年的預期。我們將本季度的增長率從之前預估的17％上調至28.0％。

儘管這是個利好消息，但更快的增長似乎已經使立法者有餘地來推遲下一輪財政刺激計劃。拖延以及一攬子援助計劃不足的前景，可能會嚴重拖累年末增長反彈的活力，並在更大程度上影響到2021年。

低利率負擔意味著美聯儲可以采取更多措施來提振經濟。利息負擔遠低於2008年，這意味著美聯儲可以繼續以非常低成本的資金來操作，並且可以保持更長時間。需要更多財政刺激措施來幫助失業的美國人，並減少刺激措施將加劇財富和收入的不平等。

新框架對通脹上升的容忍度高於以往

新框架對通脹上升的容忍度高於以往，或許要待以後才有機會經受檢驗。預計本次政策聲明中，美聯儲不會就加息必須符合的條件給出更明確的指引。

在3月疫情大流行時，FOMC把基準利率下調至接近零，並宣布在經濟重回美聯儲實現就業最大化和價格穩定雙重目標的正軌前，不會加息。最近幾個月，市場熱議新前瞻指引，但觀察人士大多預計本周會議上美聯儲不會給出新指引，因為官員們在最近的公開講話中淡化了做出這一決定的緊迫性。

美聯儲或就如何實施平均通脹目標提供重要細節

今年8月份，美聯儲在傑克遜霍爾研討會上闡述了最新貨幣政策立場，宣布將允許通脹在一段時間內超過2%的目標，以支持就業市場和經濟複蘇。當美聯儲本周發布經濟預測時，許多投資者認為，美聯儲預測未來三年美國的通脹率保持在2%以下。

傑富瑞(Jefferies)首席金融經濟學家馬爾科夫斯卡(Aneta Markowska)表示，美聯儲不應該袖手旁觀。如果美聯儲對未來幾年通脹上升的前景仍持悲觀態度，就需要強化這樣的預期：即其仍有可供使用的貨幣政策工具。

馬爾科夫斯卡指出：“在這種情況下，維持政策現狀無異於認輸，這將破壞新框架剛一開始的可信度。”並預計美聯儲將把購買債券的重點轉移到放鬆金融環境上。到目前為止，資產購買主要集中在限製對金融市場運行的任何幹擾。

此舉將為美聯儲一大轉變鋪平道路，在購買美國國債方麵轉向更長期的國債，以放棄購買短期國債為代價。這是一些投資者的要求，他們擔心債券市場無法吸收快速增發的長期債券，為國會提出的財政擴張融資，以抵抗疫情帶來的衝擊。

經濟學家預計美聯儲前瞻將把加息與通脹掛鉤

根據調查，經濟學家預計等到美聯儲官員提供貨幣政策前瞻指引的時候，他們將把加息與通脹掛鉤。隻不過，不確定這個前瞻指引何時會出現。

在9月4日至10日進行的調查中，只有39%的受訪者表示預計美聯儲官員下周將修改前瞻指引，近三分之一的受訪者預計2021年或更晚才可能修改前瞻指引。他們預期，美聯儲最新季度預測將顯示利率直到2023年都將維持在零附近。

當新的前瞻指引出爐時，65%的經濟學家預期美聯儲會采用掛鉤通脹的做法，抑或是采用這個單一指標，抑或與其它指標相結合。投資者亟待美聯儲給出新指引，尤其是在美聯儲主席鮑威爾於8月27日推出實現雙重任務的新長期策略之後。

FHN Financial首席經濟學家Christopher Low在與調查問卷一道提交的評論中寫道，“美聯儲將采取明確的指導方針，但可能需要幾年後才有這個必要，因為聯邦公開市場委員會很可能會等到市場定價開始體現出加息預期的時候。”

美國利率策略師在周一市場開盤前發布的每周研究報告中討論了美聯儲改變其國債購買計劃的前景，只有瑞銀預計美聯儲在本周的會議上會對此做出調整。巴克萊結束了做空20年期國債的建議，認為收益率存在短期下行風險。