黃金與美股同漲跌現象背後的底層邏輯

摘要: 近期市場流動性影響下，美股與黃金出現同向漲跌的異常現象，與傳統的負相關性相悖。儘管海外資金持續湧入美股，但美元走勢疲軟。這主要源於投資者對美元避險屬性的重新評估，主因為關稅戰、聯準會獨立性等因素造成市場對美元的不信任。因此，投資者將黃金視為對沖美元風險的替代工具，導致美股與黃金同步漲跌。目前高達 1 兆美元的對沖敞口，是美元可能長期走弱的關鍵，黃金也成為對沖美元資產，因此近期市場會看到美股與黃金同漲跌現象，傳統股債搭配對沖風險的模式逐漸失效，黃金、日圓取而代之。 

近兩周市場都聚焦在市場流動性對金融市場的影響，眼尖投資人應該不難發現流動性的稀缺與修複下，美股與黃金同跌也同漲，與刻板印象中的黃金與美股負相關相反，其背後底層邏輯是什麼?

觀察過去30年美股與美元當年度漲跌幅統計，大多是正相關走勢，簡單來說海外投資人買入美股，也代表資金流入美元，兩者應該是同向走勢；唯獨95、03與09年出現反向走勢，背後的共同貨幣政策是極度寬鬆的貨幣政策，大量流動性觀察過去30年美股與美元當年度漲跌幅統計，大多是正相關走勢，簡單來說海外投資人買入美股，也代表資金流入美元，兩者應該是同向走勢；唯獨95、03與09年出現反向走勢，背後的共同貨幣政策是極度寬鬆的貨幣政策，大量流動性稀釋美元價值。另一個視角，今年關稅影響下，美元不漲反跌。兩個異常現象都表明市場背後有一股更強做空力道。

(圖為：過去30年，美元與美股漲勢整理)

其背後關鍵在於對美元的不信任，像是關稅戰與美聯儲獨立性被市場質疑，導致金融市場對美元避險屬性重新評估，因此全球市場仍看好美國AI科技股同時，也反向對美元資產做反向避險；換言之，看好美股，又擔心風險下賣出美元，減少投資組合波動。道富銀行、德意誌銀行、法國巴黎銀行等多家華爾街銀行也都表態：國際資金持續湧入美股，但同時「對沖美元資產」的比例逐漸增加！

由IMF數據來看，當前金融市場對沖美元有高達 1 兆美元的敞口，這可能是美元長期趨勢保持弱勢的關鍵力量；另外黃金也成為對沖美元資產，因此近期市場會看到美股與黃金同漲跌現象。另外值得一提的是股債搭配對沖風險的模式逐漸失效，黃金、日圓取而代之。

黃金操作思路：早盤看多，至4155，關注4125附近支撐。20251112。

黃金前一日早盤維持強勢走升，美股開盤後行情小幅跌破回調後，價格又重回高位，投資人可留意短期4125關鍵之撐回調，可趁勢偏多布局，設置風險。空手投資人要在強勢盤期待價格大幅拉回上車，發生機會較低；一旦行情明顯拉回，就會是這波走勢進入更大一個級別的休息整理。

（現貨黃金4小時圖）

白銀操作思路：早盤看多，至51，關注50.6附近支撐。20251112。

白銀走勢與黃金雷同，前一日拉回修正時間也在美股開盤後，短暫拉回後又創下這波新高，投資人布局多單可等待價格拉回50.6偏多布局，設置風險。

（現貨白銀4小時圖）

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