如何使用PMI分析经济走势?

PMI指数英文全称PurchaseManagementIndex，中文翻译为采购经理指数。PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。目前，全球已有20多个国家建立了PMI体系，世界制造业和服务业PMI已经建立。PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，反映了经济的变化趋势。

制造业PMI与季度GDP走势相关性分析

由于官方制造业PMI更具先行性，笔者对其公布以来的数值走势与经济增长走势进行了对比（见图1），发现当官方PMI连续三个月在53.0以下，则经济很可能步入下行周期；当其连续三个月在53.0以上，则经济很可能步入上行周期。这主要是由于PMI具有一定先行性，当其从萎缩状态进入扩张区间时，实体经济仍有惯性回落，当PMI稳定进入到明显扩张区间（>53.0）时，经济开始重回升势。从这一点来看，7月官方制造业PMI为50.1，预示着国内三季度GDP增速仍将继续走低。

PMI库存分项与经济走势

经济周期往往与库存周期相联系，通过分析PMI库存分项对判断经济运行所处的状态也有积极意义。为了使PMI数据与GDP数据更好地对应，笔者将当季PMI数据进行了算术平均。通过将分项库存指数与GDP走势叠加，可以看出以下几个特点：

一是产成品库存分项滞后于经济周期。这与企业在安排生产时往往是按照以往增速安排，在下游需求恶化时才被动去库存的企业活动规律有关。同时，国内近两年在政策刺激下各行业扩张快速，目前产能过剩情况严重，导致在经济下滑周期产成品库存被动增加。

二是原材料库存分项与经济周期基本同步。这主要是由于当经济恶化时，企业可以降低原材料库存采购，但产成品库存则可能因需求不振而持续增加，最后被迫去库存；当经济走强时，企业可以快速增加原材料采购，即补库行为，为增长需求做准备。

三是将原材料分项与同期产成品分项加总平均后的“库存指数”反映了社会的总体库存状态，可将其结合经济形势分析总体库存周期。

PMI及其各分项指标对分析经济所处的阶段，以及预测未来经济走向有很大的帮助。国内PMI编制年限并不算长，以此为基础得出的经验规律仍需要进一步验证。