中国经济仍有多重挑战 政策须小心驶得万年船

近期以来，中国领导人正在努力通过去杠杆、调结构的手段，把增长方式由主要依靠投资转向更多依靠消费和服务，来实现中国经济的全面转型，为长期的经济稳定增长铺平道路。

听起来很简单。但是这一转变有可能在2016年触发经济更大深度下滑。而根据彭博社调查的多位经济学家和分析师的说法，如果资本加速外流，企业违约引发更多银行坏账，影子银行动荡加剧，那么经济增长形势可能更趋恶化。

权威人士预计，中国经济表现进一步恶化的状况并非完全一定会出现，但没有人能完全排除此可能性，因为存在经济断崖式下跌、金融系统出现系统性风险的潜在可能。

货币动荡

香港麦格理中国经济学主任胡伟俊(LarryHu)称，美元走强是2016年最大的不确定性，因为这将导致中国资本外流，加剧通缩压力，还会影响主任到公司收益和经济增长。

加州大学圣迭戈分校中国政治学与金融学教授VictorShih说，背负美元债务的国内企业面临更大的偿还压力。央行也会动用外储延缓人民币贬值路径，货币供应就会缩水，银行信贷延期的能力受到抑制。

Shih说：“中国的学院派经济学家们就人民币贬值速度、路径观点不一。”

资本加速外流

香港亚洲分析研究常务董事PaulineLoong说：“政府明年最大的麻烦就是资本加速外流。而类似于今年股市救市的做法会发出错误信号。”

彭博社的估测方法暗示，过去的4个月，已有超过1万亿美元资本撤离中国。

Loong说，面对外流压力，政府决策也变得复杂化。她说，若降低利率，美元资产将更具吸引力；若干预汇市，推高人民币汇率，出口又会受损；如果收紧资本管控，人们也会第一时间兑换美元，放弃人民币。因此，就此来看，中国政府似乎已经陷入了进退两难的困境。

房屋空置

香港瑞银首席经济学家汪涛(WangTao)说，若房屋供给过剩最终证明超出人们的想象，那么这将会是最大的经济下行风险，会给工业生产和投资带来连锁反应。缺少相应政策支持，形势还会恶化。

她指出，“通缩压力加剧，债务负担加重，实体经济会出现恶性循环。资本外流和金融市场动荡将会更加严重。”

信贷违约

谘商会北京经济学家AndrewPolk称，2016年经济冲击来自银行。

他说：“我们会看到违约案例不断增加。企业还贷压力将不断加深。工业利润不断滑坡，越来越多的企业困亏损经营。”

Polk说，在2016年的一些时候，小城市商业银行可能倒闭。唯一的疑问是它能否得到平稳救助，或是允许正式破产。

影子银行

香港法国外贸银行首席亚太经济学家AliciaGarciaHerrero说，明年影子银行的问题将更为明显。存款利率自由化使得金融机构吸引存款竞争力加剧。而应对资本外流中介作用的消减也会触发更多的投资产品赎回。

基本情况

根据彭博社调查的多位经济学家预测均值，即便上述风险事件无一全面爆发，2016年经济增长预期也只有6.5%。为避免快速下滑，决策者不得不在多种经济困境中走钢丝，并继续在“稳增长”和“促转型”双重政策目标之间找到平衡点。