美股要崩了吗?从营收报告來看块轮动的底层逻辑

一、基本面：

前言：表象与真相的背离

近期美股市场出现了剧烈的风格切换：过去两年叱咤风云的科技七巨头与科技板块涨势熄火，而长期被冷落的原物料与能源却在近三个月分别缴出 +36% 与 +21% 的惊人涨幅。市场开始忧虑：这是否代表科技股的成长神话已经终结？

一、 获利面：科技股依然是成长引擎

根据 FactSet 最新发布的 Q4 财报统计，科技股的基本面并未出现裂痕。

获利增速： 科技板块 Q4 获利年增率高达 +30.7%，远高于标普 500 指数平均的 +13.2%。

营收动能： 营收年增率达 +20.6%，证明需求端（AI 服务器、云端服务）依然强劲，而非仅靠成本削减支撑。

获利能力： 科技产业的净利润率维持在历史高位。从获利角度看，科技股并没有崩坏的迹象，反而是引领市场成长的核心。

二、 估值面：市场正在进行估值压缩

既然获利强劲，股价为何不动？关键在于估值。

溢价过高： 目前标普 500 的预期本益比（P/E）约 21.5 倍，但科技板块已冲上 27 倍，通讯服务约 26 倍。

预期消化： 当股价已经提前反应了未来 2 到 3 年的成长，即便获利如预期增长，股价也容易陷入横盘，这在金融学上称为估值压缩。

风格平衡： 能源与金融板块的 P/E 仅约 14-15 倍。在资金风险偏好转向稳健的过程中，低估值的传产板块成为了天然的避风港，这是一种健康的板块轮动，而非牛市终结。

三、 结论：再定价而非泡沫破裂

科技股目前面临的是高标预期下的整理，而非基本面崩盘。历史上的泡沫破裂通常伴随获利转负或流动性枯竭，但目前科技股现金流依然强劲。只要获利结构未出现转折，科技股更有可能透过时间换取空间的方式来消化涨幅。

(图：美股各版块营收成长率；数据源：factset)

黄金操作思路：晚盘5200偏多布局，5300分批出场。20260227。  

行情回顾：黄金早盘波动相对有限，近期回调低点越抬越高，对多方有利；多方仍要等价格先突破5200表态，才能较明确断定震荡结束，不然维持震荡盘机会大。做多等价格突破5200，回调偏多布局。

操作策略：

·操作布局：5200偏多布局；

·获利目标：5300分批出场。

（现货黄金1小时图）

白银操作思路：晚盘89.9偏空布局，87分批出场。20260227。  

行情回顾：白银早盘仍是相当强势走升，价格沿着上升趋势线发展，当前接近前一日起跌89.9位置，在价格未跌破上升趋势线前都不建议随意做空；价格于89.9跌破趋势线尝试短空，目标87。

操作策略：

·操作布局：89偏空布局。

·获利目标：86.1分批出场。

（现货白银1小时图）

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