3 月 CPI 数据解析：能源冲击钝化，市场转向复苏交易

基本面：

美国 3 月 CPI 数据正式公布，虽然整体通胀受美伊冲突影响而大幅攀升，但市场反应却显示利空出尽，定价重心正从滞胀恐慌转向对经济韧性的关注。

一、 数据解读：能源飙涨符合预期，市场反应钝化

·整体通胀跳升： 3 月 CPI 年增 3.3%（前值 2.43%），月增 0.9%。这份报告完整反映了美伊冲突对能源的实质影响。

·能源项目创纪录： 受油价飙高影响，能源月增率高达 10.9%，其中汽油指数单月飙升 21.2%。尽管能源创下 2005 年以来最大单月涨幅，但因市场早有心理准备，数据公布后美股期货反而拉升，显示冲击已被大致消化。

·通胀预期脱钩： 即便密大通胀预期飙高至 4.8%，股债市反应平淡，代表市场对油价引发的二次通胀敏感度已阶段性降低。

(图：能源价格飙升推动通膨 汽油贡献大宗；数据源：BLS)

二、 核心通胀：服务业降温提供支撑

·核心 CPI 优于预期： 排除能源与食品后，核心 CPI 年增 2.6%，月增仅 0.2%，显示油价以外的物价涨幅依旧受控。

·服务通胀放缓： 核心服务月增率已连续两个月下滑，成功抵销了部分能源价格的上涨压力。这是市场在数据公布后表现正向的核心原因：只要核心通胀不失控，联准会就不至于转向极端紧缩。

三、 总结与后续观察

·通胀对焦完毕： 市场对负面数据的反应逐步钝化，象征着最坏的情况已在定价中。

·后续观察： 周末美伊谈判进入分歧，股市并未大幅走坏，甚至债市反应更多的是通胀升温，未来物价关注重点是油价是否逐步渗透至核心通胀的二次传导

黄金操作思路：晚盘4730偏空布局，4600分批出场。20260413。  

行情回顾：黄金早盘受消息面影响跳低后反弹，反弹幅度几乎弭平4/5跌幅；跨市场观察，在美元与美债收益率双双上涨下，金价逆势上涨，背后相当有韧性。技术面价格反弹到4730后震荡，接下来就观察是否站上压力，或是突破后转折，成为观盘重点。空方建议等价格突破4730后假突破偏空布局。

·操作布局：4730偏空布局。

·获利目标：4600分批出场。

（现货黄金1小时图）

白银操作思路：晚盘74.7偏空布局，73.5分批出场。20260413。  

行情回顾：白银早盘相较黄金反弹幅度较为弱势，价格在关键压力74.7横盘整理。空方布局等待价格假突破后收至74.7之下，偏空布局。

操作策略：

·操作布局：74.7偏空布局。

·获利目标：73.5分批出场。

（现货白银1小时图）

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