美元遭遇倒春寒 宽松竞赛呼之欲出

一、美联储粗暴干涉 美元遭遇倒春寒

2015年一季度，除就业数据继续走强外，美国多数重要数据呈现疲软表现，美元却因尽早加息预期"逆势上行"，对美国中短期通胀及经济前景产生了较大威胁。在这种情况下，美联储3月议息会议散发出浓重的鸽派气息，虽然如市场预期般取消了"耐心等待加息"的前瞻指引，但由于大幅下调经济、通胀及利率预期，配合"加息时点及利率水平点阵图"的明显后移，令这一原本积极的信号被完全抵消。耶伦新闻发布会中鸽派的言辞基调，更是为本次议息会议的态度盖棺定论，市场关于美联储6月加息的预期大幅冷却，美元承压出现暴跌回调。

在3月美联储议息会议后（3月中下旬），拥有2015年FOMC投票权的决策者言论整齐划一，基调普遍偏鸽。多数官员在苦口婆心的规劝市场不要期盼美联储过早加息的同时，将近期数据表现不佳的原因归咎于过分强势的美元，使得"美元的强势表现超出美联储容忍限度"的市场猜想越发盛行。

从近期的经济数据表现来看，市场的这一"猜想"显得有理有据，通胀、出口、订单及工业产出等数据所显示出的颓势确实或多或少可以归咎于美元过强的影响。在这种情况下，如果货币政策决策者不做出相应调整，任由美元强势上涨，不但出口需求将受到抑制，低价进口产品的冲击也势必影响到美国内需型经济增长模式的发展扩张，进而导致经济增长乏力，就业及通胀再次失去活力。因此，本次美联储议息会议对于美元的打压或许只是一个开始，引用美联储"数据决定论"的加息思维，后续对表现过于强势的美元进行口头或"间接"干涉的可能性将不断抬头，美元的回调或许仍未结束。

二、非美央行压力徒增 宽松竞赛呼之欲出

在美元前期一枝独秀的影响下，部分主要经济体从中大幅受益，进一步宽松的可能性有所降低。但3月美联储议息会议的"粗暴突袭"瞬间使局势发生了逆袭，非美货币的普涨令多数央行（特别是一揽子货币经济体央行）刚刚放松的神经再度紧张，除欧、日等部分刚刚实施重大宽松措施的经济体外，更多经济体央行或将加大货币政策宽松力度，新一轮宽松竞赛呼之欲出。

1.宽松效果初显现 欧日或将按兵不动

由于日本央行及欧洲央行持续实施非常规宽松措施，欧洲央行更是于3月完成了欧版QE的落地工作，进一步宽松的余地相对有限。而近期日本及欧元区经济展现出的活力，更使得欧日央行并不需要再次对货币政策做出短期调整，按部就班的维持原本宽松的货币政策即是对于宽松的最好诠释，在没有严格考察前期宽松政策所产生的影响前，盲目的应对美元疲软加大宽松力度的做法显得过于"鲁莽"。

2.英澳瑞加后悔当初 亡羊补牢在所难免

虽然英国、澳洲、瑞士、加拿大等四家央行面临的具体情况不同，但总体来看，第二季度货币政策倾向于宽松的概率较大。英国方面，由于自2013年中后期起，经济整体呈现上行趋势，与美国共同领衔西方发达经济体的复苏进程。但由于近期出现一定程度的反复，英国央行放弃了加息的意图，并开始释放鸽派信息。澳大利亚、瑞士、加拿大等国的经济前景均不容乐观，前期虽维持货币政策不变，但面对疲软的内部经济现状及美元回落调整带来的外部风险，后期采用多种手段加大宽松力度，对汇市采取干涉措施，将成为澳、瑞、加等央行未来动作的主旋律。

3.人行嘴硬死不悔改 降息传言深入人心

虽然自2014年下半年起中国央行便持续"强硬"态度，宣称稳健的货币政策，但两次降息及多次降准的"嘴硬手软"行为，使得《狼来了》的故事不再有人愿意相信，人行将于4月再度降息的市场传言深入人心。从目前中国经济现状来看，传言的可信度相较官方承诺似乎更为可信。由于经济增速放缓已成"常态"，改革进程不断深化，人民币表现坚挺对出口造成负面影响，稳健的货币政策略显不合时宜。在配合经济改革需要、降低贸易压力及GDP保7%任务的重压下，中国央行有理由进一步加大宽松力度，选择于二季度再次降息。

三、结束语

3月美联储议息会议在根本上对美元形成了较为沉重的打击。受推迟加息的预期影响，一旦美元没有适时走高，各国央行及时采用合理刺激措施应对美元回调的必要性明显有所上升。考虑到日本央行前期宽松措施不断且经济表现企稳，欧洲央行QE刚刚落地，进一步加大宽松力度的可能性不高外，2015年第二季度，中国央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行及澳联储均存在祭出宽松大旗的可能性。