美联储缩表可能提前上演 如何影响黄金？

现货黄金近期持续激烈震荡，随着6月美联储决议的临近，多空的拉锯情绪会不断加强。本周虽是非农“超级周”，但也难免沦为二线。目前除了6月加息市场预期极高之外，美联储缩表大戏可能提前上演。

☆地缘政局危机支持黄金，但6月走势还需看美联储脸色☆

今日(5月31日)是5月份的最后一天，回顾整个5月份，黄金虽然在月初持续下挫，但依托全球地缘政局危机，获得避险支持，基本收复了当月所有跌幅。进入6月份，美联储决议的步伐在临近。诚然，市场板上钉钉认为美联储6月会加息，但黄金是否掉头转势，还是真的已经完全消化了6月加息的预期，现在还不能完全确认。只能说，在决议到来之前，黄金会多次上演激烈震荡走势，预计触及1300关口的难度系数将会加大。

多位美联储官员相继发声，基本都支持6月加息，但对年内加息的总次数意见不一。达拉斯联储主席卡普兰支持今年再加息两次，同时开启缩表，并认为美国就业人口结构的变化将导致经济增速保持2%。一向以鸽派著称的美联储理事布雷纳德虽然支持尽快加息一次，但核心通胀缺乏进展可能影响年内第三次加息的概率。

市场普遍认为美联储6月加息是板上钉钉，芝加哥商业交易所（CME）制作的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金期货交易市场预计，6月美联储加息25个基点的概率接近89%，高于一周前的83%。

☆美联储缩表大戏可能提前上演，对黄金影响有待验证☆

《华尔街日报》报道指出，此前多位美联储官员说，可能希望今年6月和9月各加息一次。但现在一些官员表示，可能希望暂停加息，先开始缩减资产负债表（缩表），明年再重启加息。

上述报道称，美国国会与白宫可能难以今年9月就上调联邦政府债务上限和批准始于10月的新财年预算达成一致。迫近的预算争斗令一些美联储官员考虑，如果政府财政方面的争斗有干扰市场的威胁，是将今年第三次加息推迟到9月以后，还是最早9月就开始启动缩表。

美国时间今年6月13日到14日，美联储将召开货币政策会议，会后美联储主席耶伦将接受记者提问，这将给她机会解释联储的详细意图。

上周美联储公布的会议纪要显示，本月初的会议上，美联储官员预计再次加息将很快变得合适。这意味着，美联储有可能于6月加息。会议纪要还显示，几乎所有与会联储官员都赞成今年开始缩表。美联储就缩表达成共识，预计今年晚些时候开启缩表，届时将公布每月终止证券再投资的最高规模，该上限规模将每三个月上调一次。

据Feroli报告显示，摩根大通仍在寻找缩表计划在12月份的FOMC会议时开始的证据，但目前来看9月份就有可能开始缩表。Feroli表示无论是12月份还是9月份，都不会影响到摩根大通对未来经济多年的展望。Feroli说：“届时，希望美联储在FOMC会议上公布接下来一年，每月具体的缩表额度。通常情况下，每三个月缩表额度还会有所上升。”

Feroli表达了摩根大通最希望的美联储缩表节奏是：每月缩减40亿美元的MBS（住房抵押贷款支持证券）和80亿美元的美国国债。根据之前发布的公告来看，这两项缩表计划可能在每季度分别增加40亿美元和80亿美元。缩表进行到一年的时候，每月的缩表额度为160亿美元的MBS和320亿美元的美国国债。这项预测与本周四美联储会议纪要是吻合的，只不过缩表分阶段开始之后，大多数月份的缩表额度有可能固定化。

小摩预测缩表路线

在摩根大通的假设中，缩表将为美联储增加5000亿美元的超额准备金。关于美联储资产负债端会产生的超额准备金，另一个关键假设是货币的增长速度，摩根大通认为货币的增长速度每年为4%。

在这些假设下，美联储将在2021年末完成缩表。资产负债从目前的4.5万亿美元下降到约3万亿美元。缩表完成之后，美联储将成为美国国债的净买入者，每年将以4000亿美元的节奏购入国债。这一方面是为了满足市场的货币需求，另一方面的替代MBS。

在缩表的过程中，无论是在经济强势增长阶段还是疲软阶段，基金利率都是了美联储首要的政策调整工具；除非基金利率接近于零，它才会失去调节作用。摩根大通认为基金利率为零，是缩表完成之后将面临的风险。

☆季节性+技术图显示，6月份对黄金反弹可能并不友好☆

图上显示，从以往来看，6月份对于黄金来说，“凶多吉少”。虽然在过去的十年中，金价在6月时有5年是涨的，有5年是跌的，但却呈现了一种涨跌交替的节奏。假设这一规律仍然奏效，那么去年金价在6月是涨的，今年在美联储加息预期下，金价跌的概率还是比较大

而技术图形上看，黄金在收复了5月初的跌幅之后，走势上面焦虑情绪增加，暂时无意去继续冲高，从近期停滞在1260美元/盎司附近盘整当中可以看出。