黄金与美股同涨跌现象背后的底层逻辑

摘要: 近期市场流动性影响下，美股与黄金出现同向涨跌的异常现象，与传统的负相关性相悖。尽管海外资金持续涌入美股，但美元走势疲软。这主要源于投资者对美元避险属性的重新评估，主因为关税战、联准会独立性等因素造成市场对美元的不信任。因此，投资者将黄金视为对冲美元风险的替代工具，导致美股与黄金同步涨跌。目前高达 1 兆美元的对冲敞口，是美元可能长期走弱的关键，黄金也成为对冲美元资产，因此近期市场会看到美股与黄金同涨跌现象，传统股债搭配对冲风险的模式逐渐失效，黄金、日圆取而代之。 

近两周市场都聚焦在市场流动性对金融市场的影响，眼尖投资人应该不难发现流动性的稀缺与修复下，美股与黄金同跌也同涨，与刻板印象中的黄金与美股负相关相反，其背后底层逻辑是什么?

观察过去30年美股与美元当年度涨跌幅统计，大多是正相关走势，简单来说海外投资人买入美股，也代表资金流入美元，两者应该是同向走势；唯独95、03与09年出现反向走势，背后的共同货币政策是极度宽松的货币政策，大量流动性观察过去30年美股与美元当年度涨跌幅统计，大多是正相关走势，简单来说海外投资人买入美股，也代表资金流入美元，两者应该是同向走势；唯独95、03与09年出现反向走势，背后的共同货币政策是极度宽松的货币政策，大量流动性稀释美元价值。另一个视角，今年关税影响下，美元不涨反跌。两个异常现象都表明市场背后有一股更强做空力道。

(图为：过去30年，美元与美股涨势整理)

其背后关键在于对美元的不信任，像是关税战与美联储独立性被市场质疑，导致金融市场对美元避险属性重新评估，因此全球市场仍看好美国AI科技股同时，也反向对美元资产做反向避险；换言之，看好美股，又担心风险下卖出美元，减少投资组合波动。道富银行、德意志银行、法国巴黎银行等多家华尔街银行也都表态：国际资金持续涌入美股，但同时「对冲美元资产」的比例逐渐增加！

由IMF数据来看，当前金融市场对冲美元有高达 1 兆美元的敞口，这可能是美元长期趋势保持弱势的关键力量；另外黄金也成为对冲美元资产，因此近期市场会看到美股与黄金同涨跌现象。另外值得一提的是股债搭配对冲风险的模式逐渐失效，黄金、日圆取而代之。

黄金操作思路：早盘看多，至4155，关注4125附近支撑。20251112。

黄金前一日早盘维持强势走升，美股开盘后行情小幅跌破回调后，价格又重回高位，投资人可留意短期4125关键之撑回调，可趁势偏多布局，设置风险。空手投资人要在强势盘期待价格大幅拉回上车，发生机会较低；一旦行情明显拉回，就会是这波走势进入更大一个级别的休息整理。

（现货黄金4小时图）

白银操作思路：早盘看多，至51，关注50.6附近支撑。20251112。

白银走势与黄金雷同，前一日拉回修正时间也在美股开盘后，短暂拉回后又创下这波新高，投资人布局多单可等待价格拉回50.6偏多布局，设置风险。

（现货白银4小时图）

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