比特币跳水主因为美国流动性紧缩，关键指标是..

作者：金银管理员

摘要:

近期比特币价格跳水，市场多归咎于日本国债收益率飙升引发的日圆套利交易逆转。然而，若套利资金汇回，日圆理应随比特币跌势大幅上涨，但实际情况并非如此，显示日债关联性不大。真正的风险仍是美国流动性旧疾：美联储 SRF 使用量创 2020 年来次高，且 SOFR 远高于政策上限，皆印证流动性持续趋紧。虽然目前市场困境未恶化，白银创新高、美股反弹，日圆汇率一旦明显上涨，才是套利交易平仓、流动性风险传导至金融市场的明确信号。

正文：

近期比特币价格跳水都把矛头指向日本国债收益率飙升，进而担忧流动性风险再度上升影响到整体金融市场，流动性风险再度成为市场热搜词。市场会有这样直接反应，逻辑都围绕在日圆套利交易，即借便宜日圆投资其他高利债券与股市，赚取中间差额。这样思考框架没问题，但中间传导逻辑并非完全正确。

一旦市场流动性起源来自日圆套利交易逆转，资金从海外美元汇回日本，理当日圆涨幅要跟得上比特币跌势，因此可推断这波流动性与日债走升关联不大。反倒是12月1日，美联储的常备回购便利（SRF）使用量达到260亿美元，为2020年以来的第二高水平；美国抵押贷款利率(SOFR)高出美联储目标利率上限12个基点，再再都反应流动性趋紧问题未改善，因此比特币近期的跌势严格来说还是美国流动性的旧疾，日本央行反成为待罪者。

而日圆汇率会是一般投资人最好解读的指标，最为全球最宽松的主要央行，汇率一旦出现明显涨势，就会是投资人观察指标，背后反应的是套利交易平仓，资金汇回，这阶段就是流动性风险开始传导到债市，传导到汇市阶段，如果继续恶化就会危及股市及其他风险资产。当前来看困境并未恶化，白银仍刚创下历史新高，美股继续反弹，黄金也是高位震荡，但流动性绝对是必要观察指标，重要性不亚于基本面。

(图为：SRF使用量近期又开始增加；数据源：纽约联储)

黄金操作思路：早盘看空，至4200，关注4215附近压力。20251203。

黄金在近期连续上涨后终于迎来第一个修正回调，价格最低触及4163后快速收敛跌幅，撰稿当下价格接近下跌颈线4212附近开始震荡，短线回到4212-4215附近篇短空布局，短单目标4200与4185，可陆续减码出场。

（现货黄金1小时图）

白银操作思路：早盘看空，至58.2，关注58.7附近压力。20251203。

白银相较于金价走势回调幅度更小，且已经回到前高58.6附近，走势更强。当前价格来到前高附近开始有转弱之姿，可适度挂单58.5-58.7附近偏空布局，短期两阶段目标为58.2与57.7，可适度获利出场。

（现货白银1小时图）

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