摘要:

2026年初，CME大幅调升金、银保证金达25%至30%，引发白银单日暴跌近9%。回顾2011与2020年史实，保证金调升短期内（一个月）常触发多头洗盘与技术性回撤。然而，此次与往年本质不同：目前市场杠杆已显着降低，且伴随中国出口管制新政导致的实体供应结构性短缺，加上矿商不再大举对冲，实体支撑极强。预期短期将修正冷却，投行估3,800至4,100美元区间，但大格局多方未改变，视为中期整理。

正文：

在 2025 年最后一个交易周，芝商所（CME）罕见地在三天内两次上调保证金，试图冷却过热的投机情绪。这项举措在 2026 年 1 月 1 日凌晨引发了剧烈的多头平仓风暴，导致金、银、油期货集体下挫。

核心解析： 这种两次调升的压力测试，主要针对的是流动性稀薄时期的投机盘。虽然价格出现明显修正，但保证金的大幅提高也意味着市场正在进行去杠杆化。

二、 历史回顾：黄金调整保证金后的走势变化

从历史数据来看，保证金上调通常是价格的冷却剂。短期内对多头极为不利，但中长期走势则取决于市场本质（投机 vs. 实体买盘）。

1. 历年黄金调高保证金案例涨跌数据

2. 历史规律总结

· 短期（1 个月）： 胜率极低。保证金提高导致交易成本上升，迫使弱势持有者（Weak Hands）平仓，30天内上涨机率低于 30%。

· 中期（3 个月）： 进入信念测试期。市场将寻找新的底部。

· 长期（半年）： 若由投机游资驱动，通常转向熊市；若由央行长线配置驱动，则高机率在回测支撑后重启涨势。

三、  走势预判

· 短期预测： 未来一个月黄金可能出现 3%~7% 的技术性回撤，回测 $3,800~$4,100 支撑区间。

· 长期定调： 此次保证金上调更像是牛市上涨途中的减速带。在资源武器化与实体短缺的背景下，洗盘后的结构性牛市依然完好。

黄金操作思路：早盘4300支撑偏多布局，目标4350。20260102。  

黄金在12月29日价格重挫，12月31日再度测试4300留下引线，短线来看价格仍处在区间4300-4350震荡，操作可关注回调4300偏多布局，短期目标上看4350。中期走势区间观察4300-4380，等待价格离开区间表态，技术面再来断定多、空。

（现货黄金1小时图）

白银操作思路：早盘73.5压力突破，目标75。20260102。

白银技术面很难看，小时格局有头肩顶雏形，颈线支撑在70.5，意味着如果70.5价格守不住，可预期回落空间至少10-15美元，价格如果以拖待变盘整陆续站回压力，才能化解上方庞大卖压。回到小格局来看，今天开盘开高，且撰稿当下价格仍在跳空缺口之上，短线行情仍偏多，如果能站上73.5才有继续向上反弹机会，不然就仍以70.5-73.5震荡。操作上等价格站上73.5偏多布局，目标75。

（现货白银1小时图）

今日关注数据：

16:55 德国12月制造业PMI终值

22:45 美国12月标普全球制造业PMI终值

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