实体与纸面的终极对决：白银搬运潮引发的全球金融海啸

一、基本面：

2026年初白银市场的纸实对决。核心矛盾在于纽约COMEX（$72.5）与上海SGE（$86.8）之间高达 $14.3 的价差，即便扣除税金与物流，每吨仍有 10.8万美元 的套利净利。

根据精算，套利成本主要由以下三部分组成：

1. 增值税 (VAT)： 中国进口白银需缴纳 13% 增值税，成本立即上升至 $81.92。

2. 物流与保险： 包含国际押运、航空货运及专业保险，成本约 $1.00。

3. 资金与结汇成本： 考虑到跨境支付的时间成本与汇率磨损，约 $0.50。

最终平衡点约为 $83.42。

这诱发了全球实体白银疯狂流向东方，掏空西方库存。虽然CME频繁调升保证金试图打压纸面投机，但行政手段无法阻止实体搬运。随着1月5日西方交易员回归，面对实体枯竭与租赁利率飙升，纽约价格极可能出现报复性补涨，引发空头回补风暴。这标志着定价权正从华尔街的纸面合约转向亚洲的实体需求。

黄金近三个交易日呈现宽幅震荡，区间在4100-4400，今日开高后，小幅回调后继续走高，并未完全回补所有缺口，短线强势，后续就观察价格挑战4400能否站上，还是转折回落。短线交易者以抓转折为主，4400转弱偏空布局，区间交易为主；波段交易者留意4400守住，延续波段涨势，目标4500。

白银今早同黄金开高后强势上涨，突破前一个转折高点74.5，也突破下降趋势线，短线有转强趋势，接下来观察价格回调如能守住74.5，涨势延续机会大。投资人观察74.5回调后偏多布局，短线目标77。

二、操作思路：

1、现货黄金：

早盘4400支撑偏多布局，目标4500。20260105。

2、现货白银：

早盘74.5守住支撑，目标77。20260105。

（个人观点仅供参考，投资有风险入市需谨慎）

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