美国制造业深度分析：在荣枯线下的署光

作者：金银管理员

摘要:

美国 12 月 PMI 降至 47.9 创 14 个月新低，看似疲软的数据背后实则隐藏着去库存完成的曙光。尽管关税政策蚕食企业利润，且运输设备业订单重挫，但制造业存货大幅降至 45.2，配合新订单与出口的回升，预示着补库存循环即将启动。

当前市场呈现极端两极化：AI 数据中心建设对电力与组件的资源排挤效应，令传统产业在成本压力下苦撑。总结而言，制造业正处于黎明前的转型期。随着存销比企稳，实体补库存动能将成为推升后市的关键拉力。

正文

美国 12 月制造业 PMI 下滑至 47.9，不仅低于预期，更创下 14 个月新低。然而，在连续 10 个月位于荣枯线下的阴霾中，数据细项却透漏出库存出清即将完成的积极讯号。

一、 制造业动能：荣枯线下的隐忧与曙光

尽管整体 PMI 指标表现不彰，但动能的质量正在发生变化。

· 指标持续滑落： PMI 连续处于收缩区间（< 50），反映出在高利率与地缘政治不稳定下，制造业扩张意愿依赖偏低。

· 动能下滑的主因： 本次数据下降并非需求崩盘，而是源于存货的加速消耗。制造业存货大幅下降至 45.2（前值 48.9），显示企业正积极清空架上旧货。

· 需求稳定信号： 代表未来动能的新订单（47.7）与出口订单（46.8）均呈现回升趋势。更重要的是，制造业存销比维持稳定，这证明目前的基本需求强度足以消化现有库存。

二、 关税冲击：行政手段对利润的蚕食

数据中受访者明确提及，政府采取的关税政策正成为制造业获利的首要杀手。

· 成本转嫁失败： 以计算机与电子产品行业为首，受访者反映关税直接推升了原材料与零件成本。但在终端需求疲软的背景下，企业无法完全将成本转嫁给消费者。

· 利润空间被挤压： 这种成本上升、售价不动的夹击，直接导致企业利润率下降，进一步抑制了制造业的再投资动能。

三、 产业分布：AI 浪潮下的资源分配不均

当前制造业呈现极端两极化的资源争夺战，这也是景气回温缓慢的主因。

· AI 的资源排挤： 食品饮料等传统业者提到，大型数据中心（AI 项目）的大量建置，正在排挤掉其他行业的资源可用性（包含电力、电子组件与融资资源）。

· 订单量的显著差异： 运输设备业者反映 2026 年订单量下降 20%~30%，与电子光学产业（主要受惠于 AI）的强劲形成鲜明对比。

· 总结效应： 制造业并非全面崩盘，而是冷热不均。资源正过度集中于高科技与 AI 核心区，传统制造业则在关税与成本压力下苦撑。

四、 结论：黎明前的去库存终章

综观全文，美国制造业目前正处于最痛苦但最必要的阶段：

1. 库存水平已降至低位： 新订单减客户库存的指针上升，预示着下一阶段必须启动补库存循环。

2. 基本需求仍在： 只要存销比保持稳定，实体需求的拉动力将迫使制造业回温。

(图为：美国企业存货/销售金额维持低档，有利支撑制造业。数据源：财经M平方)

黄金操作思路：早盘4450支支撑偏多布局，目标4495。20260107。  

情解析：黄金本波攻势极其强劲，自 4300 起涨不到两个交易日便直奔 4500 关卡，短线喷出逾 200 点。从型态观察，目前的涨幅已达成等比例空间对称，离开原盘整区间后的等长延伸，且价格已抵达前期高点的重要压力带。

操作策略：多方（空手者）：目前位阶不建议躁进追价。在结构性回测发生前，耐心等待行情修正相对合理。下方支撑区锁定在 4445 - 4450（原压力转支撑区），若回测该区间且支撑稳固，可视为偏多布局的理想上车点。

空方（短线者）：若想参与高位回落行情，应等待短周期空方型态确立。观察 15 分钟线（M15），目前短期头部雏形初现，4495 颈线压力位是较合适的短空试单机会，下行目标初步看至 4450 附近。

核心提醒：在强势多头格局下，短空属逆势操作，务必严格执行止损，并以快进快出为原则，防范行情在高位横盘后再度发动突袭。

（现货黄金1小时图）

白银操作思路：早盘80守住支撑，目标82。20260107。

技术观点：白银走势展现惊人韧性，目前已强势重返 80 美元大关，价格逼近上次事务所调升保证金时的历史高点。从技术型态来看，先前在 71 - 77 构筑的宽幅箱型底部已正式确立。

警示与测幅：值得注意的是，若以箱型底部的宽度进行等比例翻倍测算，目前的价位已精准抵达技术型态的第一阶段满足区（77 + 6 = 83 附近）。在价格触及历史高位且涨幅已达满足点的双重压力下，短线追高的风险回报比（Risk/Reward）极低，不建议在此处躁进。

操作操作建议：进场策略：建议采取拉回承接操作。耐心等待行情出现技术性修正，观察价格回测 80.0 整数心理关口。

布局重点：若 80 元关卡能由压力转支撑且成功守稳，则是多方再度进场布局的理想点位，目标锁定挑战并站稳历史新高。

操盘核心：强势格局中买在回调远比买在喷出安全。在历史高点附近，保持资金的弹性与耐心，是参与大波段行情的关键。

（现货白银1小时图）

今日关注数据：

21:15 美国12月ADP就业人数

23:00 美国12月ISM非制造业PMI

23:00 美国11月JOLTs职位空缺

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