大财政时代下实体资产崛起，黄金对冲法币信用风险

摘要：

2026年全球金融进入由国防安全与AI军备竞赛驱动的大财政时代。全球债务冲破348兆美元，核心风险已从私人部门转向政府财政。这种杠杆公共化对市场产生双极影响：军工与AI资本开支成为股市盈利的蜜糖；然而，政府疯狂发债推升长端利率至4%以上，成为债市与长久期资产的砒霜。

展望2026-2028年，全球进入29兆美元的再融资压力期。当财政扩张引发挤出效应抬高融资成本，市场将从纯粹的技术狂热转向对再融资能力与实体价值的重估。投资者应警惕折现率上升带来的估值修正，并配置实体资产（黄金、矿产）以对冲法币信用风险。

正文：

目前的全球债务环境正经历一场深刻的逻辑重写。如果说过去五年的私营部门去杠杆是修正期（整理资产负债表），那么 2026 年开始的政府大规模扩张则是执行期。我们正进入一个由战争防务与算力 AI双轮驱动的全新金融范式。

一、 债务变动：从私有杠杆转向国家杠杆

根据 IIF国际金融协会最新发出报告 Global Debt Surges as Governments Invest in National Security and Resilience， 最新数据，全球债务已创下 348 兆美元 的历史新高，但其内核发生了三个关键变化：

杠杆公共化： 尽管债务/GDP 连续五年下降，但这完全归功于私营部门（家庭与企业）的节制。事实上，政府债务占比持续上行，这意味着全球金融风险已正式从民间爆雷转移为财政与国债体系的稳定性问题。

非生产性消耗的崛起： 债务成长的动力源从救市/福利转向军备/AI。军工订单虽拉动 GDP，但本质是消耗品；AI 投资则是目前各国政府不计代价的技术军备竞赛。

信用市场的新引擎： AI 不仅影响股市，更推升了新一轮信用扩张。随着 AI 数据中心、电力基建的需求，相关企业发债量正迈向历史新高，形成AI 投资热 = 信用市场扩张的连动效应。

二、 对经济与金融市场的影响：蜜糖与砒霜的博弈

1. 股市：局部产业的蜜糖

政府的巨额财政支出直接转化为军工巨头与 AI 硬件商的营收。这种由政府买单的获利预期，抵销了利率上行的压力，支撑了特定板块（如 NVIDIA、军工股）的股价表现。

2. 债市：全球融资成本的砒霜

为支撑财政扩张，国债发行量爆增，导致供给过剩。

收益率飙升： 美、英 10 年期国债收益率稳站 4% 以上，标志着低利率时代彻底终结。

期限溢价： 长端利率上升快于短端，收益率曲线走陡，使得债券久期风险变得极其难以规避。

3. 经济隐忧：挤出效应与防务陷阱

民间创新受阻： 当 10 年期收益率维持高位，非 AI 产业的融资成本被大幅拉高。这种大财政可能演变成少数权值产业获利、多数传统产业失血的畸形结构。

欧洲滞胀风险： 欧洲在缺乏科技增长点的情况下被迫加码军费，可能陷入债务利息飞涨但经济停滞的死亡螺旋。

三、 2026-2028：再融资周期的压力测试

全球正进入一个长达三年的债务到期高峰期，这将决定金融市场的长期主线：

成熟市场压力： 2026 年到期债务超过 20 兆美元，市场的焦点将从增长转向再融资能力。

新兴市场韧性： 虽有 9 兆美元融资需求，但受益于美元偏弱与 Carry Trade，目前仍处于压力累积而非爆发期。

技术性泡沫警告： IIF 警告，若财政刺激与 AI 资本支出持续迭加，局部资产泡沫化风险将显著增加。

四、 投资战略总结：定价不确定性

拥抱实体价值： 在财政扩张与法币购买力下降的趋势下，实体资产（黄金、白银、矿产） 是对冲政府杠杆风险的唯一安全垫。

警惕长久期资产： 债市曲线走陡对成长型科技股（估值依赖远期现金流）是长期利空，目前的股市反弹可能忽略了折现率上升的风险。

多极化配置： 关注美国例外论淡化后的资金流向，分散配置于受惠于本土经济的小型股与非美实体资源国。

交易员必看的三大指标：

全球信用利差： 是否扩大代表信用压力是否开始溃堤。

AI 企业发债量： 一旦下降，代表融资环境已转为恶劣。

外资对美债需求： 若需求反转，全球金融体系将进入震荡新阶段。

黄金操作思路：早盘5130偏多布局，5200分批出场。20260226。  

行情回顾：黄金在连续上涨后，涨势动能略有放缓，连续两个交易日冲击5204都回落，目前区间看5130-5204，后续观察价格在5130再找买点。

操作策略：

操作布局：5130偏多布局；

获利目标：5200分批出场。

（现货黄金1小时图）

白银操作思路：早盘86.23偏多布局，91.16分批出场。20260226。  

行情回顾：白银前一个交易日收了一个上引线小阳线，价格突破86.23后并没有持续上攻，反而是陷入区86.23-91.16间震荡；综观近期是2月18日以来连续涨势，大涨且遇到前期压力91.16多方显得保守，建议等价格有所下杀86.23附近再来找买点。

操作策略：

操作布局：86.23偏偏多布局。

获利目标：91.16分分批出场。

（现货白银4小时图）

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