从燃烧到冷却：美伊冲突下的交易風格转向与黄金筑底

正文：

一、 序幕：滞胀交易下的黄金流动性牺牲

在美伊冲突爆发初期，市场陷入典型的滞胀交易。油价飙升冲击全球供应链，通胀预期喷发，黄金在此阶段并未如预期般大涨，反而出现剧烈震荡甚至下跌。

杀估值逻辑： 为对抗油价引发的二次通胀，美联储展现极度鹰派立场，带动实质利率急速拉升。

流动性挤兑： 如同德银报告所述，大型基金在债市抛售中措手不及，为补足保证金，不得不抛售流动性最强的黄金。此时黄金扮演的是提款机而非避险天堂。

二、 转折：衰退交易启动，黄金从下跌转向横盘

当荷姆兹海峡争端进入持久战，高油价开始从通胀因子转化为经济毒药，市场逻辑从杀估值正式转向杀业绩。此时，黄金开始出现筑底迹象，由急跌转为区间横盘。

实质利率见顶： 随着市场开始定价经济衰退，美债 10 年期殖利率的上行惯性减弱，与通胀预期的下行形成拉锯平衡。

避险属性回归： 当 S&P 500 因企业获利下修（杀业绩）而无法站稳年线时，资金开始从风险资产撤出。黄金的强制抛售潮告一段落，取而代之的是针对衰退风险的结构性配置。

三、 筑底：等待发令枪响的关键信号

黄金目前的横盘，实质上是在消化美元流动性趋紧的压力，全球资本流动正在发生巨变，这对黄金构筑长期底部至关重要：

美元不强之谜： 尽管流动性紧，但外资对未避险美元资产需求转弱。当市场担忧美国政策风险时，黄金与人民币成为对冲美元系统性风险的双翼。

政策转向预期： 2 年期美债殖利率与 10 年期的脱钩，代表债市已在预跑 美联储 的被迫宽松。只要升息预期正式熄火，黄金的持有成本将大幅下降。

总结观点：目前市场正处于燃烧后的冷却期。滞胀交易让黄金完成了流动性去杠杆，而衰退交易则为黄金提供了价值支撑。

黄金操作思路：早盘4362偏多布局，4553分批出场。20260330。  

行情回顾：黄金前一周收一个长下引线k棒，整周都处于4362-4553区间震荡，趋势虽短但仍有序，并不属于上下扫荡行情，短线仍有获利空间，但对于波动交易者而言，不连续行情较为不利。当前区间看4362-4553，于区间边缘反向布局，进场后严格设置风险。

操作策略：

操作布局：4362偏多布局；

获利目标：4553分批出场。

（现货黄金日图）

白银操作思路：早盘66.7偏多布局，73.7分分批出场。20260330。  

行情回顾：白银前一周把今年度以来涨幅全数跌回，今年高价约在122附近，几乎是腰斩近半；行情跌破73.7型态颈线支撑，短线并未把急跌，反而在66.7附近收脚。短期区间观察66.7-73.7，投资人低买高卖，进场后设置风险。

操作策略：

操作布局：66.7偏多布局。

获利目标：73.7分批出场。

（现货白银1小时图）

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