一张图看懂市场交易风格转变；衰退交易兴起

基本面：

3月27日油价第二波上涨，市场预期出现明显变化，债券市场由停滞型通胀(油价上涨，收益率维持相对高位，股市下跌)，转为衰退交易(油价上涨、2年期收益率下跌，股市加速下跌)；股市由杀估值，转为杀业绩，由原先科技股下跌，转为齐跌。

1. 杀估值阶段

特征：股债双杀，相关性为正： 在滞胀交易中，市场最怕的是通胀。当油价飙升，美联储被迫鹰派。

·图表表现： 你会看到 10 年期美债收益率往上冲，同时 S&P 500 指数往下掉。

·背后逻辑： 企业获利可能还没变，但因为折现率变大了，导致本益比（P/E）下修。这就是杀估值。

·关键指标： 实质利率飙升。

2. 杀业绩阶段

特征：股债分歧，相关性转负： 当市场进入衰退交易，重心从通胀转向经济崩溃。

·图表表现： 债券收益率，特别是 2 年期快速下滑，但 S&P 500 指数依然在跌，或弹不上去。

·背后逻辑： 虽然折现率（利率）降下来了，对估值有利，但市场预期企业的 EPS崩得更快。利率的下跌救不了萎缩的业绩，这就是杀业绩。

·关键指标： 2 年期与 10 年期利差收窄，倒挂解除中，倒闭/裁员数据上升。

(图：市场意识到战争冲突转为持久战，兴起衰退交易；数据源： TradingView)

黄金操作思路：晚盘4553偏多布局，4750分批出场。20260330。  

行情回顾：黄金前一周下杀后低点逐步抬高，短线筑成底部型态，区间落在4362-4553，行情能突破4553后偏多布局。

操作策略：

·操作布局：4553偏多布局；

·获利目标：4750分批出场。

（现货黄金4小时图）

白银操作思路：早盘73.7偏多布局，75分批出场。20260330。  

行情回顾：白银走势约略与黄金雷同，上周急杀后底部越垫越高，区间落在66.7-73.7，待价格站回73.7后偏多布局。

操作策略：

·操作布局：73.7偏多布局。

·获利目标：75分批出场。

（现货白银4小时图）

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