私人信贷风险延烧，科技股承压 ，黄金反弹

摘要：美股持续弱势，主要受流动性担忧影响，市场核心焦点在 1.7 兆美元的私人信贷市场。垃圾放贷风险具体案例是与 AI 数据中心相关的 Blue Owl Capital，其基金因高比例的 PIK实物支付利息和赎回限制而股价暴跌，暴露了科技企业利用循环债务维持扩张的风险。随着风险从债市蔓延至股市，市场将持续震荡。虽然黄金等资产企稳，但地雷尚未解除，建议投资人对风险偏好资产保持保守。

前一日美股延续弱势，压力主要来自科技股的疲软，半导体SOXL重挫-6.76%持续反应对于AI领域担忧；标普500等权指数RSP小涨0.06%，体现大型股弱势拖累了整个盘面，美股反应的依旧是流动性担忧，黄金则有企稳迹象。

双线资本创始人Jeffrey Gundlach对私人信用市场风险提出警告：1.7万亿美元的私人信用市场正在进行垃圾放贷，也是近期评论不断提到的流动性风险。前一日一则值得投资人留意新闻：私人信贷公司 Blue Owl Capital因为旗下18亿美元基金限制赎回导致股价暴跌，也是私人信贷风险的扩大写照。

Blue Owl 是与 Meta 和 Oracle 等公司合作一起投资建造 AI 大型数据中心，旗下 Blue Owl Capital Corporation II 基金今年初至今已被赎回 1.5 亿美元，面临挤兑压力，公司对暂停赎回，并宣布与旗下另一只 Blue Owl Capital Corp.（简称 OBDC）合并，未能赎回投资人在无法赎回下恐直接面临20%损失。 Blue Owl 旗下的基金很大占比的实物支付（payment-in-kind，PIK）」，允许借钱方不用偿还现金利息，并把利息加到本金里累积起来计息，换言之就是企业的循环利息，而一般会选择花钱维持企业成长与再投资当然是科技业，这也是私人信贷问题延伸案例。

(图为：BDC基金有19.3%比例投资那些没钱付利息，只能利滚利的公司；资料来源：金融时报)

近期私人信贷频频爆出，从 First Brands、地区银行、全球第七大投资银行杰富瑞 Jefferies，到与数据中心相关的 Blue Owl，范围在扩大，近期金融市场反应的就是私人信贷风险，衍伸至流动性，从债市衍伸至股市，投资人还须持续追踪。

透视整个美股标普500企业，中小型股表现优于大型股，传产股优于科技股，似乎也不是全跌逃命般的担忧，比特币、以太币前一日盘中也由黑转红，黄金甚至在欧盘就开始转强盘底，但说这波修正结束实在太早，毕竟地雷中心仍发酵，风险偏好资产投资人还是先保守应对。

黄金操作思路：早盘看多，至4080，关注4050附附近支撑。20251119。

黄金前一个交易日于欧盘逆转亚盘跌势，美盘延续反弹，连续两个交易日收下引线，行情有意守住美国政府开门起涨平台整理区域；从4小时图价格来看，前一日型态上呈现小型头肩底，待价格拉回4050可偏多布局，守好风险。

（现货黄金4小时图）

白银操作思路：早盘看多，至51.2，关注50.4附近支撑。20251119。

白银走势几乎与黄金雷同，前一日留下长下引线也守住近期支撑50.4附近，上周修正进入末端；4小时或是1小时都明显看到头肩底，短线由空转多迹象，拉回50.4偏多布局。

（现货白银4小时图）

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