摘要：

上周金融市场两重要事件凸显当前金融市场的底层逻辑：流动性恶化才是核心关键，信贷担忧与 AI 资本支出疑虑皆是流动性不足的下游表象。因此，未来央行扩表/降息才是解决核心问题的关键。在流动性主导下，黄金与比特币走势将与美股保持连动，但黄金表现相对抗跌。

上周金融市场出现比较值得关注两事件，

1. 11月20日周四 Nvidia 开出亮眼的财报拉抬市场期待，甚至 Google 也推出评价非常好的 Gemini 3 Pro，美股开高走低。

2. 11月21日周五纽约联储行长威廉姆斯 John Williams表示近期内有进一步调整利率的空间，拉抬了降息预期，美股弱势反弹止跌。

(图为： John Williams 谈话后美12 降息机率瞬间上升；资料来源：FedWatch)

这两件事反应影响当前经融市场关键，并非经济放缓担忧，流动性问题才是上游关键，当上游问题未被解决，下游在强势的利多，顶多也是昙花一现。更聚焦的说金融市场当前底层逻辑为长期美联储降息过慢与流动性恶化所致，因此纽约联储行长John Williams提到的扩表与降息才能当务解决事情核心。

看懂最核心影响因子，就能明了下游衍伸出来的，信贷担忧与AI支本支出过度疑虑；从核心出发，黄金与比特币走势就变得更好理解，黄金对冲美国风险资产关系，会与美股走势亦步亦趋，但相对强势。

黄金操作思路：早盘看多，至4060，关注4035附近支撑。20251124。

黄金近7个交易日呈现宽幅震荡，过高拉回、破低反弹，日线K棒大量的上、下引线，表明盘中各种A、V转，对于追突破投资人来说相当不利。操作上建议在区间支撑、压力反向布局，价格回到区间中间可适度逐步出场，减少获利回吐。

（现货黄金4小时图）

白银操作思路：早盘看多，至50.3，关注49.85附近压力。20251124。

白银上周五美股开盘后迅速拉升，逆转整日弱势，目前回到先前盘整区间49.85-50.6；短线等待价格回调49.85偏多布局，短线于50.3附近陆续减码，进场后严格设置风险。

（现货白银4小时图）

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