白银实体荒：伦敦金库数据揭秘，仅40%白银用做实体交割

摘要: 

本报告透过 LBMA伦敦交易所白银库存 与 SLV(最大白银ETF) 持仓数据对齐，揭露伦敦白银库存中已有约 60% 被 ETF 锁定，自由白银实际能交割比例仅剩约 40%。相较于 20 年前 90% 以上的高流动性，现今水位处于历史极低区间。

尽管近期银价因美元急升出现洗盘，但实体库存枯竭的现状并未改变。在太阳能与 AI 工业刚性需求的消耗下，剩余的 40% 自由库存极易引发交割挤兑，目前的低水位正是支撑白银未来再次爆发的核心推力。

正文：

白银市场近期虽因金融情绪波动出现回撤，但回归实体基本面，一场结构性短缺的风暴正在酝酿。透过拆解伦敦金库（LBMA）的最新数据，我们能更清晰地看见白银多头的底层支撑。

一、 数据拆解：谁锁定了白银？

根据 2025 年 12 月底的官方数据对齐后，我们发现伦敦金库正处于高度拥挤状态：

伦敦总库存： 约 894,357,000 盎司（27,818 吨）。

SLV 单一 ETF 锁定量： 约 531,985,270 盎司（16,546 吨）。

数据结论： 光是 SLV 一家就锁定了 59.48% 的库存。若加计其他小型信托，被 ETF 锁定的比例高达约 60%~65%。

自由白银比例：仅剩约 35%~40%（约 11,000 吨以下）。这意味着全球面对突发工业需求或空头交割压力时，可动用的缓冲垫极其单薄。

二、 历史水位对比：目前处于什么位置？

回顾过去 20 年的演变，自由白银比例从 2006 年以前的 95% 宽松水位，一波波下滑。目前的 40% 区间 虽然较 2025 年挤兑高峰（约 30%）略有回升，但仍处于 近 20 年来的极低位水平。这反映了白银从过剩转向稀缺的结构性变迁，容错率已降至历史冰点。

三、 为什么水位急降？历史轨迹表

(表为：自由白银历史水位变化)

黄金操作思路：早盘4806偏多布局，目标4860分批出场。20260203。  

行情回顾：前一个交易日黄金下杀后留下引线，小时图更加明显打出底部，短线止跌，区间4616-4806，进一步向上反弹概率很大。价格站上4806偏多布局，4860分批出场。

操作策略：

操作布局：4806偏多布局；

获利目标：4860分批分批出场。

（现货黄金1小时图）

白银操作思路：84.2偏多布局，88分批出场。20260203。  

行情回顾：白银走势同黄金不再破底，小时格局打出双底，短线反弹走升概率提高；区间75.8-84.2站上压力偏多布局，目标88分批出场。

操作策略：

操作布局：84.2偏多布局。

获利目标：88分批出场。

（现货白银1小时图）

今日关注数据：

23:00 美国12月JOLTs职位空缺

免责声明：

本文中对市场的分析、预测和信息建议仅供投资者参考和借鉴，公司分析师与相关产品的价格涨跌不存在任何利益关系，据此入市给投资者带来的盈利或亏损与公司分析师无关

本文版权为鑫汇宝贵金属有限公司所有，未经授权，不得转载。已经属本公司书面授权用户，在使用时必须注明“来源：鑫汇宝”。未经授权刊登或者转载本文的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。