地緣局勢緊張+美元疲軟，金價五連陽，市場聚集美聯儲會議紀要

周三（5月25日）亞洲時段，現貨黃金震蕩微跌，目前交投於1862.37美元/盎司，回吐了隔夜部分漲幅。周二因為美國新屋銷售數據降至兩年低位，歐洲央行行長拉加德強化7月加息預期，美元指數刷新近一個月低點，給金價提供反彈動能；此外，俄羅斯在烏東全麵進攻試圖包圍烏軍、加拿大向烏克蘭再提供2萬發炮彈，地緣局勢緊張也給金價提供支撐。周二現貨黃金收漲0.7%，為第五個交易日收漲，技術麵來看，後市有望進一步試探100日均線1987.47附近阻力。

本交易日首先迎來新西蘭聯儲利率決議，市場普遍預計將加息50個基點，這會增加持有黃金的機會成本，短線略微利空金價。市場更多的目光將聚集北京時間周四淩晨2:00的美聯儲會議紀要，鷹派的可能性比較大，預計會在短線限製金價的上漲空間，但仍需留意鷹派不及預期的可能性。

數據方麵，晚間還將出爐美國4月耐用品訂單月率初值，投資者需要予以關注，目前市場預計將從3月的1.1，下降至0.6，有望給金價提供支撐。

基本面主要利多

【美國4月新屋銷售降至兩年低位，房價同比急升近20%創紀錄新高】

美國4月新獨棟房屋銷售跌至兩年低點，可能因抵押貸款利率上升和價格飆升，令首次購房者和尋找入門級房產的人被擠出市場。

美國商務部周二公佈的銷售數據連續第四個月下滑，加上上周公佈的數據顯示4月獨棟屋建築許可大幅下降，且成屋銷售持續疲弱，暗示樓市需求正在降溫。

但創紀錄的住房短缺可能會限製樓市放緩的步伐，樓市是經濟中對利率最敏感的領域，而美聯儲正在提高借貸成本以抑製國內需求並遏製通脹。

“近幾個月來，隨著抵押貸款利率大幅上升，樓市活動顯著降溫，”摩根大通駐紐約分析師Daniel Silver稱，“儘管利率上升可能令銷售承壓，但庫存有限和高房價也可能抑製樓市活動。”

4月新屋銷售下降16.6%，經季節性調整後折合成年率為59.1萬套，為2020年4月以來的最低水平。3月數據從此前公佈的76.3萬套下修至70.9萬套。東北部新屋銷售下降5.9%，中西部下降15.1%。在人口密集的南部和中西部，分別下降了19.8%和13.8%。

路透調查的分析師此前預計新屋銷售將降至75萬戶。4月份銷售同比下降26.9%。2021年1月曾觸及2006年底以來的最高水平99.3萬套。

上周數據顯示，4月成屋銷售降至兩年低點，獨棟屋建築許可降至去年10月以來最低。5月份，獨棟屋建築商信心接近兩年低點。

儘管環比數據波動性較大，但新屋銷售是樓市的一項領先指標，因為新屋銷售是在合同簽訂時計算的。

數據公佈後，美股走低，美元下滑，美債價格上漲。

按照4月的銷售速度，需要9.0個月才能消化市場上的房屋供應，長於3月的6.9個月。

標普全球周二公佈的美國5月製造業和服務業綜合采購經理人指數(PMI)初值從4月的56.0降至53.8，也顯示出經濟活動放緩的跡象。

這是四個月來最慢的增長速度，原因是“通脹壓力加大、供應商交貨時間進一步拉長以及需求增長放緩”。

Grant Thornton分析師指出，美聯儲正在緊急踩刹車，特別是房地產等對利率最敏感的行業正在降溫。華爾街將密切關注周三公佈的FOMC會議紀要，以了解美聯儲在未來升息和縮表方麵所討論的內容。

【美元指數續創近一個月新低】

美元指數周二延續跌勢，一度創近一個月新低至101.64，收報101.75，跌幅約0.3%，此前歐洲央行行長拉加德表示，歐元區利率可能在第三季末達到正值，這給歐元帶去提振。

拉加德的發言暗示歐洲央行存款利率將至少上調50個基點，並引發了人們對今年夏天該央行將進一步加息的臆測。加息旨在對抗烏克蘭戰爭導致的能源價格上漲以及新冠大流行後公共部門大規模刺激推動的通脹急升。

Monex USA負責交易和交易的副總裁John Doyle在談到歐洲央行時表示：“與美聯儲相比，他們有點晚了。但如果你將看到他們試圖趕上緊縮周期，那麼令美元受益的美聯儲和歐洲央行之間的差距就收緊一點，這就是為什麼你看到歐元從多年低位有所回升”。

BDSwiss投資研究主管Marshall Gittler表示，在美國，美聯儲可預見的貨幣政策收緊的大部分預期可能已經被消化。“這種預期的差異可能會推動歐元兌美元在未來幾個交易日進一步走高，因為市場最近才開始重估這種差異”。

High Ridge Futures金屬交易總監David Meger表示，美元指數走軟，加上美國公債收益率從近期高位回落，為黃金提供了支持性環境。“華爾街築起恐懼的高牆，現在似乎沒有什麼能阻止黃金上漲。通脹壓力預料將延續，亞洲的疫情發展還有很大未知數，美國企業持續調降展望，都意味著金價將獲得支撐。”

【紐約聯儲料三年內縮表至5.9萬億美元，MBS縮減步伐緩慢】

紐約聯邦儲備銀行周二表示，到2025年年中，美聯儲持有的美債和抵押貸款支持證券(MBS)預計將減少約2.5萬億美元，至約5.9萬億美元，屆時美聯儲可能會暫停縮減步伐，以維持充足的銀行儲備水平。

不過，這意味著美聯儲持有的2.7萬億美元MBS幾乎沒怎麼縮減。這些證券是美聯儲投資組合中最具爭議的部分。根據紐約聯儲的預測，到2025年，美聯儲持有的MBS規模將基本保持不變，到2030年，料仍將持有約1萬億美元的MBS。

美聯儲希望不再持有任何抵押貸款市場的資產，而預計縮減MBS的過程將很緩慢，這推動一些政策制定者呼籲直接出售這類證券。

在美聯儲馬上將開始縮表之際，紐約聯儲關於其公開市場操作的年度報告提供了有關美聯儲資產持有量將如何演變的信息。在大流行期間，為穩定核心金融市場，美聯儲的資產持有規模急升至9萬億美元。

紐約聯儲估計，美聯儲將每月縮減約800億美元直到2024年。

紐約聯儲表示，這種步伐將持續約三年，在那之後，美聯儲的資產持有量可能保持不變，估計規模將相當於國內生產總值(GDP)的22%，隨後將按經濟比例再次增加。

這一數字包括銀行系統的準備金，紐約聯儲估計，準備金規模約相當於GDP的8%

該報告還強調了美聯儲在利率上升之際縮表的風險。美聯儲提高短期市場利率的工具之一是上調銀行準備金利率。在這方麵利息支出增加之際，美聯儲縮表意味著，其從美債和MBS中得到的票息收入將會減少。

紐約聯儲表示，根據目前的預測，美聯儲的“淨收入預計將顯著下降”，這意味著上交給美國財政部的款項也會減少。

如果以更快速度加息，美聯儲可能至少將在一段時間內處於虧損狀態，被迫以實際上相當於印鈔的方式來支付賬單，並完全停止向財政部上交款項。2021年，美聯儲上交給財政部的款項超過1,000億美元。

由於當證券收益率上升時證券價格下跌，升息也意味著美聯儲投資組合的市場價值下降，到明年，這些資產的賬麵價值可能比其麵值低約3000億美元。

美聯儲官員已經承認，如果選擇在更高利率環境下出售MBS，可能會出現已實現虧損。不過，美聯儲將一直持有美國公債至到期，屆時將能夠回籠全部麵值。

【亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克敦促美聯儲謹慎收緊、避免魯莽】

屬於鴿派陣營的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克敦促同事們在收緊政策的時候謹慎行事。

“在我們迅速將貨幣政策恢復到更中性的立場、以使通脹率接近我們2%的目標時，我計劃留意推進、避免魯莽，”他在亞特蘭大聯儲周二刊發的一片文章中寫道。“我們在疫情期間看到，事件和市場轉變可能很快發生。”

鮑威爾在5月17日說，官員們將繼續推進，直到看到通脹以明顯且令人信服的方式下降。博斯蒂克同意緩和價格壓力是首要任務，但認為過分相信預測是有風險的。

“不確定性籠罩了經濟前景的幾乎所有方麵，從疫情到烏克蘭戰爭再到供應緊張，”他說。“政策制定者必須注意這些不確定性，在收緊政策方麵謹慎行事。”

博斯蒂克今年在FOMC沒有投票權。此前，他主張9月份停一停，評估一下行動對實體經濟的影響。他在文章中沒有重複這一信息，但強調了靈活性的必要性。

“我們都必須為意外事件的發生做好準備，評估風險如何變化，並時刻關注經濟的強弱變化，”他說。“就算是在拉響警鈴的消防車在交叉路口也會放慢速度，以免造成更多本可預防的麻煩。

Incrementum AG分析師表示，“一旦美聯儲被迫偏離計劃路線，我們預計金價將繼續上漲，並創下曆史新高。我們認為，美聯儲能讓市場長期失去所謂的‘大酒杯’是一種幻覺，我們嚴重懷疑鴿派向鷹派的轉變能否持續下去。如果股市和債市自年初以來持續的下跌趨勢繼續下去，美聯儲的迅速反擊似乎隻是時間問題。”

【高盛和美銀策略師預計美聯儲政策轉向前股市將進一步下跌】

高盛集團和美國銀行的策略師表示，在美聯儲發出結束貨幣政策緊縮的信號之前，美國股市可能會進一步下跌。

“美聯儲沒有對風險資產提供任何幫助，似乎遠遠沒有要介入，”美銀美林的Benjamin Bowler等策略師周二在一份報告中表示。他說，例如信用息差、標普500指數期貨流動性等市場壓力指標目前處在美聯儲先前幹預時期的水平。“我們認為，市場將繼續考驗美聯儲賣權，但是要市場進一步恐慌，美聯儲才會開始恐慌。”

高盛策略師Vickie Chang稱，一旦美聯儲發出結束緊縮的信號，股市就將觸底；而美聯儲可能要到經濟衰退已經明顯時才會發出這一信號。

“可能市場要進一步確信，金融環境的收緊已經足夠，美聯儲已經完成使命，也對緊縮發出了足夠的信號，”Chang在一份報告中寫道。“貨幣政策曆來在股市觸底前大約3個月開始停止收緊，在其後大約兩個月轉向放鬆。”

“如果經濟衰退的跡象不明顯，美聯儲就不太可能轉向寬鬆，但是--就像2018年末--緊縮風險正在消退的明確跡象可能就足夠了，”Chang表示。

高盛稱，過去，不論經濟活動是否觸底，這樣的由貨幣政策緊縮引發的股市修正往往會在美聯儲轉向寬鬆時觸底，因為投資者押注，降息無論如何都會提振經濟活動。Chang表示，這一次股市投資者不太可能從美聯儲獲得政策轉向的明確信號，直至有明確證據顯示增速趨於溫和、物價降溫。

道明證券(TD Securities)分析師在一份報告中寫道：“隨著對經濟與日俱增的擔憂提振黃金市場，黃金交易員愈發懷疑美聯儲是否願意冒著經濟陷入衰退的風險加息。來自商品交易顧問(CTA)的上行資金流以及交易所交易基金(ETF)的再度增長支撐了金市的反彈。”

俄羅斯在烏東全麵進攻試圖包圍烏軍

俄羅斯軍隊周二發動全麵進攻，將烏克蘭軍隊包圍在分別位於一條河流兩岸的烏東兩座城市內，這場戰事可能決定莫斯科在頓巴斯工業中心地區主要行動的成敗。頓涅茨科州州長表示，俄羅斯軍隊控制了頓涅茨克州的三個城鎮。烏克蘭國防部發言人表示：“(東部)前線的局勢非常艱困，因為目前這個國家的命運可能就由(那裏)決定。”

加拿大向烏克蘭再提供2萬發炮彈

加拿大國防部長阿妮塔·阿南德當地時間5月24日在不列顛哥倫比亞省維多利亞的一個烏克蘭文化中心宣布，將向烏克蘭再提供20000發炮彈。這種炮彈是供155毫米口徑火炮使用的，其中包括加拿大已經提供給烏克蘭的幾門M777榴彈炮。加拿大武裝部隊此前已經訓練烏克蘭部隊使用這種榴彈炮。美國向烏克蘭提供了大量M777榴彈炮。該榴彈炮射程可達70公裏，裝配有雷達追蹤系統，且由於輕量化設計，易於在戰場上移動。阿南德表示，向烏克蘭運送北約標準火炮是烏克蘭直接向西方盟國提出要求。

基本面主要利空

【調查：新西蘭聯儲周三料將加息50個基點，重點關注前瞻指引】

人們普遍預期新西蘭聯儲將在周三的政策會議上將官方隔夜拆款利率(OCR)提高50個基點至2.0%，但主要關注點將是該央行的前瞻指引。

最新的路透調查顯示，21位受訪分析師幾乎全數預測新西蘭聯儲5月會議將再次升息50個基點至2.00%，僅一人預測升息25個基點

周三加息50個基點的可能性已經完全消化，7月再次加息50個基點的可能性為50%。

主張新西蘭聯儲在7月將繼續積極行動的人指出，通脹快速上升使得央行需提前采取強有力的行動，以避免在周期後期出現更痛苦的緊縮。

而新西蘭聯儲在周三之後恢復25個基點加息幅度的理由在於，有跡象表明經濟已開始放緩，同時房價也在下跌。這種觀點假設新西蘭聯儲對數據的依賴程度將會更大，但仍然暗示到年底OCR將上升到3.0%左右。

如果新西蘭聯儲發出強烈信號，暗示在7月將再度加息50個基點，那麼紐元兌美元可能會上漲，至少將測試0.7034-0.6219跌勢的38.2%費波納奇回檔位0.6530。

如果新西蘭聯儲鷹派程度不如預期，那麼紐元美元可能會朝21日移動均線0.6400以及10日均線0.6350附近的支撐水平回落。

【歐洲央行管理委員Holzmann： 應加息50基點以顯示遏製通脹的決心】

歐洲央行管理委員會成員Robert Holzmann稱，應考慮在加息周期開局升息50個基點，從而讓人確信歐洲央行對於遏製通脹是認真的。

這位奧地利央行行長周二在維也納接受采訪時表示，7月加息50個基點將是“合適的”。

他的講話與歐洲央行行長拉加德更為謹慎的態度形成鮮明對比。拉加德前一天在博客文章中暗示會加息25個基點。

“在我們的加息周期開始時邁出更大的步伐是有道理的，” Holzmann說。他是管理委員會中最鷹派的成員之一。“這將讓人們保持警惕，並向市場發出信號，表明我們已經理解采取行動的必要性。除此之外，其他任何行動都有被視為軟弱的風險。”

歐洲央行這樣的舉動將會呼應美聯儲本月早些時候采取的更激進貨幣緊縮做法，當時美聯儲將利率上調了50個基點。今年到目前為止，全球超過40家央行至少已經加息50基點。

知情人士稱透露，拉加德的時間表暗示在第三季度末之前有兩次較小幅度的加息，這讓歐洲央行希望保留更激進行動選項的鷹派官員感到不悅。

針對拉加德發出的貨幣政策新信息，Holzmann表示：“我欣賞她勇於發言，並意識到加息的時機已經到來，但我希望看到關於我們將如何達到中性利率的明確溝通”。

法國央行行長Francois Villeroy de Galhau周二告說，歐洲央行的共識目前不讚成加息50個基點。

Holzmann是管理委員會25位成員中第二位公開提出加息50個基點這種可能性的官員。他的荷蘭同事Klaas Knot於5月17日表示，他更希望加息25個基點，“除非未來幾個月的新數據顯示通脹正在進一步擴大或者加快。”

【對沖基金大佬Bill Ackman再度呼籲美聯儲積極加息】

潘興廣場資本管理公司創始人Bill Ackman再度呼籲美聯儲積極加息，稱這將降低長期利率居高不下的風險。

在發出多則推文的幾個小時前，他才警告投資者對美聯儲控制通脹的能力沒有信心，並呼籲美聯儲積極應對。

他在推特上寫道，通過現在大舉加息，美聯儲可以為所有人保護和增強股市和經濟實力，同時抑製破壞生計的通貨膨脹，尤其是最弱勢族群的生計。

後市前瞻

本交易日投資者需要重點關注美聯儲會議紀要。

美聯儲前顧問Ellen Meade稱，和往常一樣，我將關注有關近期政策的討論——利率路徑、預期的經濟狀況，以及政策制定者在放慢緊縮步伐之前希望從數據中看到什麼。我還預計會看到有關金融狀況的大量討論，因為政策制定者似乎已經將討論從中性利率轉向了金融狀況。會議紀要可能告訴我們，他們認為這次的緊縮程度要大於之前的周期。如果是這樣的話，官員們可能會認為這次不需要將基金利率提高這麼多。

Meade指出，FOMC會議紀要、會後聲明和美聯儲主席的新聞發布會可以傳遞不同的信息，這在一定程度上反映了這些溝通工具的性質。會議紀要反映了會議上關於一係列問題的熱烈討論。會議的討論很複雜，會議紀要的目的是描述這種複雜性，而不是給出中心觀點。

會後聲明是委員會如何看待新信息、經濟前景以及與前景相關的風險的簡要聲明;它列出了政策行動和前瞻性指引。這是一份在會議上獲得批準的共識文件。

瑞穗證券經濟學家表示，投資人將關注美聯儲將在美聯儲5月會議紀錄，研判美聯儲主席鮑爾會後記者會“鷹中帶鴿”的談話反映出決策委員的普遍共識，或僅是一小批人的看法。

整體來看，短線多空博弈可能會加劇，金價可能會出現一些拉鋸行情，但在失守5日均線1854前，後市略微偏向震蕩上行。