美聯儲加息決策迎關鍵時刻 耶倫攜手非農將在亮相

據彭博經濟學家CarlRiccadonna、JoshWright和RichardYamarone撰文稱，市場對於下周的關注焦點是周五的美國非農就業報告，以及美聯儲12月16日會議之前的加息預期。所有能為就業報告提供指引的數據都會得到關注，尤其是ISM製造業(周二)和非製造業(周四)調查，以及ADP民間部門就業調查(周三)。

美聯儲主席耶倫下周三(12月2日)和周四將發表的講話，將會成為她進一步塑造市場對12月美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議預期的機會。根據聯邦基金利率期貨，美聯儲今年12月加息概率為74%，而耶倫的講話可能令這一概率進一步上升。美聯儲副主席費希爾(StanleyFischer)在周四講話中也將表達他的觀點。決策者們希望，將12月會議結果的不確定性降到最低。

下周各日和美聯儲加息預期有關的指標主要有：

周一

10月的芝加哥PMI指數擺脫了持續下跌，報56.2，表現異常強勁，為1月份以來的最高水平。據彭博調查的經濟學家預計，11月數據會略微回調至54.0，但仍處於上升趨勢。該指數據波動較大，過去10個月中有五個月位於50以下。經濟學家希望看到的是，數據連續三個月高於50就可以確認其上行趨勢，但是自從2014年11月至2015年1月三個月連續上漲之後，就未再出現過此類態勢。美元堅挺是數據表現疲軟的原因之一，但是紐約、費城和堪薩斯聯儲調查均顯示，11月份製造業出現某種程度的反彈。10月ISM製造業報告也有一些初步的積極跡象。

10月成屋簽約銷售數據將體現，年末二手住宅銷量究竟是反彈，還是以疲軟的表現為2015年畫上句號。10月二手住宅銷量降幅基本與9月簽約量降幅相當，延續了最近的波動走勢。彭博調查預計二手住宅簽約銷售指數走高1.0%，部分彌補了9月2.3%的跌幅。

周二

汽車銷量是體現11月消費者支出的首個數據。彭博調查顯示，11月汽車銷售總量預計維持在近1800萬輛，僅略低於10月份的1812萬輛。

製造業ISM指數已經連續幾個月在萎縮邊緣徘徊，但是有初步跡象顯示，年末以前數據企穩。10月的數據顯示，新訂單和產出均改善，可能是指標溫和走高的前兆。彭博調查預計，指數將溫和走高(預計報50.5，前值為50.1)。上一份數據中，最為疲軟的是就業分項指標(報47.6)，為2009年8月以來首度跌破50。如果訂單和產出正在企穩，那麼就業指標最終也會緊隨其上。隨著12月FOMC會議臨近，市場焦點在就業數據方麵，因此就業分項指標會尤為令人關注。

次日1:45，芝加哥聯儲主席，美聯儲投票委員埃文斯(CharlesEvans)將就經濟前景和貨幣政策發表講話。由於他一貫鮮明的鴿派立場，因此他的表態或令外界了解，美聯儲可能會通過何種手段一方麵宣布加息，一方麵又暗示加息後的緊縮政策是非常漸進的。

周三

11月ADP就業數據是11月非農報告公佈前的一個關鍵就業市場指標。近期公佈的其他就業指標發出的信號各異：初請失業金人數為26萬人，維持在低位，似乎暗示了10月非農數據強勁反彈。但是，費城聯儲和紐約聯儲製造業調查的就業分項表現不一，消費者信心報告的就業分項指標也顯著惡化。彭博調查顯示，ADP就業人數預計將增加19萬，略高於10月的18.2萬，暗示11月非農報告哪怕不如10月般強勁，也將足以為加息提供理由支撐。最新一份ADP報告較非農數據低約9萬，差距異常明顯。

鑒於第三季度實際GDP向上修正，非農生產力預計也會向上修正，單位勞動力成本向下修正。

美聯儲褐皮書預計將顯示，經濟溫和走強，偶有報告顯示薪資壓力。

23:00耶倫將於華盛頓經濟俱樂部(EconomicClubofWashington)講話，在此之前，亞特蘭大聯儲主席，美聯儲投票委員洛克哈特(DennisLockhart)計劃就經濟發表演講。此前，他已經指出，加息在不久之後就將是恰當的，且他也闡述了加息後緊縮政策的可能走向。他即將發表的演講可能也會傳達同樣的信息，同時更加強調12月將是緊縮的開始。無論如何，在當日隨後耶倫的講話麵前，他的講話恐怕都會相形失色。

耶倫的講話將是她為12月加息做好明確鋪墊的好機會，盡管屆時11月非農報告還沒有公佈。很多美聯儲官員為12月行動提供了一係列的理由，耶倫也會利用這一講話的機會，做總結陳詞。另外，她可能會繼續強調，實施加息後，緊縮政策的步伐非常重要。

舊金山聯儲主席，美聯儲投票委員威廉姆斯(JohnWilliams)也將於當日晚些時候講話。他對經濟的看法與耶倫非常相近，可能通過此次講話強化耶倫的觀點。

周四

鑒於與非農報告調查相重合的一周已經過去，當周初請失業金人數和其他數據相比，重要性較低。盡管如此，在連續八周位於1.6%之後，預計失業率進一步走低並非為時過早。如果數據確實顯示下跌，那麼將顯示，失業率也會下行。

ISM非製造業指數是顯示10月非農數據強勁的為數不多的指標之一。鑒於最近該指標的前瞻準確率較高，市場參與者可能會予以更多關注。彭博調查預計顯示，11月該指數預計為58.0，前值為59.1。

鑒於耐用品訂單上升以及波音飛機訂單大增，10月工廠訂單應會溫和增長。彭博調查分析師預估增長1.0%，扭轉上月下跌1.0%的走勢。

21:30公佈經濟數據後不久，克裏夫蘭聯儲主席梅斯特(LorettaMester)就會在美聯儲的一次會議上發表講話。

23:00除了公佈數據外，主席耶倫也將在國會聯合經濟委員會講話。她周三講話的論調和此次周四證詞的態度預計會基本相仿。因此，如果周三她沒有表達支持12月加息，那麼她幾乎肯定會在周四的講話或是問答環節表達這一觀點。

次日淩晨2:15，菲舍爾會就金融穩定發表講話。然而，由於對寬鬆貨幣政策會如何導致金融失衡的問題持續存在擔憂，貨幣政策的問題也可能在他的講話或是問答環節中被談及。這將是美聯儲副主席對耶倫兩次演講內容給予加強的絕佳機會。

周五

11月非農就業報告是下周最為重要的數據。實際上也是唯一一個可能構成美聯儲不在12月份加息理由的數據。但是10月份非農就業人數增加27.1萬人，11月數據要極其疲軟才能扭轉局麵。由於政策制定者避免對某一單個數據反應過度，因此，需要11月數據極其疲軟、9月和10月數據大幅下修，令三個月均值走低，從而令美聯儲懷疑總體就業驅動力，才會產生這樣的效果。目前，非農就業人數的三個月均值為18.7萬，可能需要跌破15萬(11月非農需要低於5萬)，才可能導致推遲加息。目前市場預期為增加19萬，失業率預計將維持在5.0%不變。

非農數據公佈後，聖路易斯聯儲主席布拉德(JamesBullard)和明尼阿波利斯聯儲主席科薛拉科塔(NarayanaKocherlakota)將講話，兩人均將參加費城聯儲舉辦的貨幣政策論壇。市場的焦點是立場更偏鷹派的布拉德明年將成為FOMC的投票委員。而科薛拉科塔將於不久後退休，由卡甚卡利(NeelKashkari)接任。

總之，下周對於12月是否加息將是關鍵的節點。一係列的美聯儲決策者將講話，或將發出更加明確的信號，顯示美聯儲委員們終於準備好開啟加息。11月非農報告料將顯示，經濟也做好了應對加息的充分準備。