美聯儲12月FOMC會議紀要5大看點

北京時間明日淩晨3點，美聯儲將公佈上月貨幣政策會議的會議紀要。上月美聯儲會議決定啟動近十年來首次加息，雖然加息行動不出市場意料，但市場人士還希望從會議紀要中捕捉聯儲今年加息進程的一切蛛絲馬跡。

對於明日就將公佈的美聯儲上月會議紀要，主要應留意：

美聯儲怎樣理解加息的“漸進”方式

上月在公佈加息的聲明中，美聯儲表示，此次加息之後貨幣政策仍然保持寬鬆，實際利率路徑將取決於經濟前景和數據，美聯儲對加息節奏的判斷依舊是“漸進的”。

與聲明同時公佈的點陣圖顯示，美聯儲預期，到2016年底，基準利率可能達到1.375%，這意味著按25基點/次的加息速度，美聯儲明年可能加息四次。此後亞特蘭大聯儲主席Lockhart也提到,明年可能4次加息。本周舊金山聯儲主席Williams又預計，聯儲今年加息3-5次。

下圖可見去年9月和上月兩次會後公佈的美聯儲官員利率預期。

而美聯儲主席耶倫在上月會後的新聞發布會上表示：“我希望強調，雖然我們說‘漸進’，但漸進不代表機械性（加息），不等於時間間隔均等、加息幅度統一。”

明日公佈的會議紀要可能披露更多美聯儲決策者對加息的具體預期。

聯儲怎麼看美國以外地區帶來的經濟威脅

在上月會後的新聞發布會上，耶倫提到，海外國家的經濟發展仍然為美國經濟增長帶來風險，但這些風險似乎自從去年暑期開始就有所減少，美聯儲決策委員會視經濟活動以及勞動力市場的風險處在平衡狀態。

明日公佈的會議紀要可能更清晰地展示美聯儲怎樣分析國外形勢，可能解釋美聯儲決策者怎麼評價國外對本國經濟的威脅。

聯儲怎麼看全球低利率環境

《華爾街日報》指出，去年10月的美聯儲會議紀要顯示，當時聯儲決策者討論了自然利率，也就是在充分就業和物價通脹穩定情形下的均衡利率。紀要顯示，自然利率持續低位的時間如果延長，聯儲通過降息提振經濟的能力就可能受限，將迫使聯儲依賴其他方法刺激經濟。

此後聯儲官員暗示，自然利率是關鍵的擔憂。現在聯儲高官稱，自然利率約為零，預計不會迅速上升。明日的公佈的會議紀要可能暗示，在全球自然利率持續走低的環境下，聯儲的政策要如何應對。

聯儲內部的爭議怎樣

上月美聯儲決策者一致同意啟動加息，但決策高官未必看法完全一致。去年9月和10月的聯儲會議都有一位投反對票的高官——裏士滿聯儲主席Lacker。後來聯儲高官稱，那兩次會議都有驚無險地達成了多數一致。明日的公佈的會議紀要可能揭示美聯儲幕後的爭議。

聯儲怎麼預計美國通脹

美國通脹三年多來始終低於美聯儲2%的目標水平。耶倫上月承認，聯儲容忍了當前通脹不足，因為預計通脹將會在中期消失。如果能源價格和美元企穩，預計名義通脹和核心通脹都將提升。

同時耶倫也提到：“如果通脹沒有以我們預期的形式出現，我們當然需要進一步重新考慮經濟前景，並實施恰當的政策。”

《華爾街日報》指出，上月美聯儲官員對今年9月到12月期間通脹的預期中值略有下降。明日的公佈的會議紀要可能有助於解釋，聯儲高官怎樣看待未來幾年通脹走勢，以及怎樣在預計短期內通脹會下行時又支持中長期通脹會走高的結論。