美联储技术性扩表(RMP)背后的困境与难题，金融资产走势推估

一、基本面：

Fed 技术性扩表背后的债务困境：短债陷阱与长端利率的结构性难题

美联储近期在降息的同时，宣布立即启动 RMP（储备管理购买）计划，每月购买 400 亿美元短期国库券。尽管官方声称这是纯粹的技术性操作，目的是对冲 MBS 提前赎回和 4 月报税日带来的流动性冲击，但这次行动的背后，却隐藏着美国财政与货币政策协同作用的重大结构性风险。

1. 政策逻辑：为什么买短债，而非长债？

Fed 选择购买短期国库券而非长期国债，实质上是配合财政部「拖时间」的债务管理策略，以规避当前的高额利息成本：

长债利率成本过高： 当前 10 年期美债殖利率维持在 美联储4.1美联储%美联储 以上。在如此高位发行长期债务，意味着美国政府必须将高昂的利息成本锁定未来几十年。

财政部规避风险： 为了规避高额利息成本，财政部选择多发短期国库券，将长债发行量降至最低，企图以短债作为过渡手段，等待未来长端利率自然下行。

Fed 的配合： Fed 透过 RMP 购买短债，实质上是吸收市场对短期国债的供应过剩压力，确保短债市场的平稳运行，间接协助财政部实施这项「隐形 YCC」

2. 持续买短债的深层风险：债务短期化陷阱

美国财政部大量发行短债，将债务结构极度短期化（短期国债占比已接近 美联储70美联储%美联储），对未来造成巨大的风险隐患：

再融资风险： 由于大量短债将在极短时间内到期，美国政府必须不断进行「借新还旧」的再融资。这使财政部极度依赖短期市场的流动性和情绪。一旦市场对短债的需求下降或出现任何风吹草动，将导致再融资成本飙升，甚至引发技术性违约风险。

利息成本更重： 短期债务的频繁发行和再融资，会使政府对市场利率的波动性更加敏感。一旦 Fed 未来无法如期降息，或者必须因通膨压力而升息，短期利息成本将迅速传导，可能导致政府整体利息支出比发行长债更重，使债务黑洞加速扩大。

3. 长端利率结构性难题仍待解决

这次的 RMP 行动，并没有解决美国长端利率的结构性难题：相较于 美联储2019美联储 年长债利率仅在 美联储1.9美联储%美联储 左右，如今 美联储4美联储%美联储 以上的长债利率背后，问题在于全球债务量大增和期限溢价攀升。长债需要更高的风险贴水来弥补财政和通膨不确定性。只要长债问题不解决，未来势必会出现两种结果：

重启真正的 QE (购买长债)，或实施殖利率曲线控制 (YCC)，走向日本后路，届时将是基础货币再度大放水时代。

4. 对金融市场的影响

虽然 Fed 强调 RMP 不是 QE，但市场的解读趋于宽松，对不同资产影响如下：

风险资产（美股、加密货币）： Fed 扩张资产负债表，向市场注入流动性，创造了宽松的金融环境。市场将其视为另一次流动性注入，可能引发另一波风险资产的上涨机会。

黄金： 由于短债攀高反映的是财政和信用风险，且购债行为是对美元价值的稀释，黄金的避险属性将被激活。黄金将成为对冲美元信用风险的终极选择，有望持续走强。

债券市场： 短端利率因 Fed 购债而稳定，但长端利率的结构性问题仍在，长短端殖利率的倒挂或利差压力将维持，反映出市场对未来经济前景和财政风险的巨大分歧。

黄金昨天美股狂喷之后开始震荡，4265短期支撑一旦跌破就有机会拉回4245，等待拉回布局投资人可于4245机偏多布局，持续看多，

白银走势符合假跌破剧本，价格63.3跌破后又重新站回，继续走升机会大，63.3拉回布局，或是突破最高价追价，进场后设置风险。

二、操作思路：

1、现货黄金：

早盘看多，至4265，关注4246附近支撑。20251212。

2、现货白银：

早盘看多，至64.3，关注63.3附近支撑。20251212。

（个人观点仅供参考，投资有风险入市需谨慎）

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