前任美聯儲大佬紛紛發出通脹警告 政策調整勢在必行

周二(6月8日)，前美聯儲副主席科恩表示通脹存在上行風險，他擔心美聯儲無法很好地應對通脹加速上升這一日益嚴峻的威脅。10年期盈虧平衡通脹率5月12日一度觸及2.59%，為2013年以來最高水平，2020年3月還低至0.47%左右。周二該指標約報2.4%。曾幫助美聯儲修改了長期通脹預期評估方式的經濟學家也表示，目前預期水平意味著美聯儲需要開始為縮減購債鋪路。

美聯儲通脹指標改革者預警通脹預期水平 稱政策轉變勢在必行

Brian Sack將近二十年前擔任美聯儲理事會貨幣和金融市場分析主管的時候，與同事主張用前瞻性的通脹預期指標來幫助指引政策。現在擔任對沖基金DE Shaw＆Co.全球經濟董事的Sack稱，若5年/5年遠期盈虧平衡通脹率進一步上升，對美聯儲而言將是個問題。

這項指標會濾掉影響消費者價格的短期噪音，上月一度達到2.59%的七年高點，意味著在2026-2030年，被美聯儲作為目標的價格指數平均年漲幅料超過2%。也就是說，在投資者看來，美聯儲實際上正在實現2%的平均通脹目標。

Sack指出，該指標從新冠疫情最初爆發時的超低水平反彈是有利的，但如果進一步上漲太多，就可能導致美聯儲更難實現物價穩定和充分就業的雙重目標。他表示：“通脹預期已經升到與美聯儲任務相一致的水平，所以我認為美聯儲不應該允許它再進一步上升，現在可能是調整政策信息以反映這一點的時候了。”

Sack稱5年/5年遠期盈虧平衡通脹率已經達到關鍵水平：

退寬討論初現苗頭

美聯儲可能已經開始調整他們的信號。多名美聯儲官員表示，或許接近到討論縮減購債的時候了。美聯儲目前每月購買800億美元的美國國債和400億美元左右抵押貸款支持證券，預計下周美聯儲會議不會調整這項政策。

大多數美聯儲官員堅持認為，目前通脹壓力主要是經濟複蘇情況下供需失衡的暫時結果。另外去年同期基數過低也是造成當前數據畸高的原因。美國財政部長耶倫周日稱，總統拜登應該會推進4萬億美元支出計劃，即便這將造成通脹持續到明年且利率上升。但她也表示，這些刺激措施不足以導致通脹過高。

而Roger Bootle、Jason Furman和薩默斯等經濟學家則不認為通脹隻是暫時上升。薩默斯警告說除了刺激措施和被壓抑的需求，住房、醫療服務和勞動力成本上升也將帶來通脹壓力。

遠期盈虧率發出警報，創七年最高紀錄

5年/5年遠期盈虧平衡通脹率衡量債券交易員對2026-2030年消費者價格指數平均年漲幅的預測。它來自於最廣為人知的市場通脹預期指標，盈虧平衡通脹率，後者衡量通脹保值國債收益率與普通國債收益率之差。遠期指標旨在過濾掉接下來幾年的噪音，讓這個政策成分的解讀更順暢。

10年期盈虧平衡通脹率5月12日一度觸及2.59%，為2013年以來最高水平，2020年3月還低至0.47%左右。周二該指標約報2.4%。

一些投資者淡化盈虧平衡通脹率上升的意義，稱需要回調，因為這些數據也反映了通脹風險溢價。他們認為這更多反映了價格壓力路徑的不確定性，而非實際通脹預期。

Sack不認同這種觀點。他的分析顯示通脹風險溢價實際上為負，頂多為零，意味著實際通脹預期比盈虧平衡通脹率反映的還高。這是因為當經濟惡化時，盈虧平衡通脹率往往隨高風險資產價格下跌。在這種壓力下，通脹保值債券交易的流動性差也是一個因素。

當然，美聯儲會關注包括調查在內的不同指標來評估通脹預期，其發布的共同通脹預期綜合指數使用了21項通脹指標，包括5年/5年遠期盈虧平衡通脹率。

美聯儲通脹預期指標創自2008年以來最大漲幅：

隨著美國新冠疫苗接種的推進引發消費者支出躥升，經濟增長預測也相應上升，經濟學家預計本季度經濟增速折年率約為9%，上季度為6.4%。Sack表：“在經濟增長如此快的季度實施量化寬鬆，無助於遏製通脹預期。”

前美聯儲副主席科恩稱通脹風險上升 擔心美聯儲難以很好應對

前美聯儲副主席科恩周二表示，他擔心美聯儲無法很好地應對通脹加速上升這一日益嚴峻的威脅。科恩表示：“通脹存在上行風險。”

科恩表示，美聯儲去年采納的新貨幣政策框架增加了物價加速上漲的可能性。他說：“這是一個並非旨在應對通脹上行風險的框架，這是令人擔憂的地方。”他補充說，危險在於美聯儲最終將不得不更大幅度、更快地提高利率以控制通脹。

在新的政策框架下，美聯儲有意將通脹率推高至其2%的目標之上，以彌補多年來通脹未能達到目標。新框架還宣稱將避免單純為了防止失業率降至以往認為過低的水平而加息。

科恩表示，他並不認為美聯儲現在就應該改變政策，但他希望美聯儲官員們公開承認他們麵臨的通脹危險，並在下一次的季度經濟預測中反映出來。他說：“對於其預期要采取的行動，美聯儲需要比他們在上一輪經濟預測中所表現出的情況更加開放和誠實，這本身就是建設性的一步。”

聯邦公開市場委員會將在下周的政策會議後發布最新的經濟預測。在3月份，多數決策者都預計在2023年底之前美聯儲不會將利率從當前接近零的水平上調。