降息预期难掩流动性警讯，金融市场底层风险未解

作者：金银管理员

摘要：

尽管市场延续乐观情绪，强烈反应 12 月降息预期，但最上游的流动性风险并未消散。

最新观察显示，担保隔夜融资利率 (SOFR) 已悄悄超越其政策上限 SRF 利率（常备附买回协议机制利率）。这代表美国流动性再度紧张，是当前金融市场利空（如信贷危机、科技巨头资本支出担忧）的核心根源。

当 SOFR 超越 SRF 时，意味着对冲基金等机构即使拿国债作抵押，也需支付更高的成本借钱，若此现象持续，恐引发对冲基金被迫降杠杆，导致债市风险外溢至股市和外汇市场。投资人应警惕此上层风险，避免被单纯的降息预期误导。

本文：

前一个交易日全球金融市场延续乐观，反应12月降息预期，10年期国债收益率在初请失业金人数报告利多下小幅反弹后迅速回落，可看出降息预期主宰盘面逻辑。先前诸多利空全部消失了吗?本文检视美国流动性风险是否逝去。

从美国联邦资金池利率观察，黄线的有担保隔夜融资利率(SOFR)又悄悄超越蓝线的利率上限 SRF 利率(常备附买回协议机制利率Standing Repo Facility)，这代表着美国流动性又出现紧张，这是近一个月全球金融市场利空主因的最上游，后续才衍伸问题中油的信贷危机，下游的科技巨头资本支出过度担忧，与市场看到股、债、 贵金属下跌结果。

(图为： SOFR超过利率上限，流动性风险未解除 ；资料来源：财经M平方)

过往经验来看，当黄线SOFR (担保品贷款利率)超过绿线 IORB (准备金利率) 时，代表已经相当异常，金融市场会震荡；如果黄线SOFR 超过政策上限利率（SRF 利率），盘势下跌的机率就会上升。背后的涵义是拿着美国国债作为抵押的对冲基金开在市场资金紧张下借不到钱，被迫用更高利率成本借钱，来弥补抵押品价值下跌资金缺口，如果黄线的SOFR利率继续上升，那大概率是部分对冲基金面临抵押品不足被迫降杠杆，出清交易部位，这时债券市场风险就会外溢至外汇市场与股市，当然贵金属与比特币当然不可能幸免。当市场弥漫降息预期，投资人如果只关注股市价格的果，未留意上层风险的因，往往会误判行情。

黄金操作思路：早盘看多，至4170，关注4150附近支撑。20251127。

黄金前一个交易日震荡上行，收盘大阳线做收，但盘中走势相当洗刷，拉回幅度相当深，对于短线交易者非常不友善，进场很大程度因大幅回调被洗刷产生亏损；比较能获利的策略就是波段交易者，能赚到日线上涨红利。操作上4170连续上引线，走势有停顿迹象，拉回4150支撑偏多布局，4170短单陆续减码。

（现货黄金4小时图）

白银操作思路：早盘看多，至53.5，关注52.4附近。20251127。

白银走势相对黄金强势，日内走势相对干脆，没有这么多上下引线；从小时格局来看，北京时间凌晨27日开始走势相对乏力，k棒变小震荡走高，短线拉回机会增高，支撑观察52.43附近，价格拉回偏多布局，上看53.5，进场后设置风险。

（现货白银4小时图）

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